海大集团半年报点评:行业低迷压抑水产料销量

2023-12-15 15:05| 发布者: 海通证券| 查看: | 评论: 0

　　作者：海通证券　丁频,夏木
　

　　公司2013年上半年实现营业收入72.13亿元,同比增长14.35%;归属于母公司所有者的净利润1.36亿元,同比下降18.60%,贴近此前的业绩预告之下限(净利润同比下降20%~0%);每股收益0.14元。盈利能力方面,综合毛利率为9.37%,同比下降0.4个百分点;ROE为4.55%,同比下降1.95个百分点。营运能力方面,存货周转率4.31次,同比下降1.53次。

　　公司同时预告2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为同比下降30%至0%。公司半年报业绩要略低于我们此前的预估(净利润同比下降约15%),主要缘于:1)受雨水影响,重点华南片区的收入增速下降过快(仅同比增长6%,而去年同期为31%);2)微生态制剂的销售出现下滑(收入同比下降3%,而去年同期高达51%),这一业务未来的增速会随着其重心的下降而趋缓;3)由于排塘率很高,公司盈利能力较强、贡献利润较高的虾料销量不甚理想。正能量的地方在于:1)我们此前一直较为看好的华中片区,公司保持了较快的增速,今年增长的确定性很高;2)公司的销售费用和管理费用并未收缩,显示出业务拓展的进程依旧快速而稳健;3)饲料业务的毛利率总体还较坚挺;3)草鱼和鲫鱼的价格还在继续攀升走高。

　　从近期情况来看,华南地区的天气依然不容乐观,公司下半年的压力也会相对较大,但我们仍看好公司中长期的发展,我们下调公司13和14年的EPS至0.41和0.55元,调低至“增持”评级,目标价11.07元,对应2013年27倍的PE估值。