三季度豆粕高库存压力释放，四季度豆粕价格易涨难跌

2023-12-15 13:12| 发布者: 粮油市场报| 查看: | 评论: 0

虽然三季度国内大豆到港量和压榨量将维持较高水平，豆粕供应充足，但豆粕高库存压力逐渐释放。四季度南美可供出口大豆减少，国内大豆供应可能下降，后期豆粕价格易涨难跌。

市场预期美国大豆大供给、高库存的局面不可避免，预计美豆价格将持续承压运行。对美国大豆加征25%进口关税后，我国大豆进口量可能提前下滑，预计四季度大豆供应减少，对油粕价格存在较大支撑，特别是豆粕受影响最为直接。建议逢低买入豆粕，油脂类可做扩豆棕油价差。

短期美豆或围绕900美分震荡

美国大豆生长优良率意外下降，支撑大豆价格，本周CBOT大豆期价整体保持稳定。

如果中美贸易摩擦维持现状，美国大豆出口前景将受到中国需求减少的打压，美豆价格或难以向上突破，而当前良好的作物生长优良率意味着丰产预期较大，美豆高库存将难以避免。

美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截至8月5日，美国18个大豆主产州的大豆作物优良率为67%，较上周下降3个百分点，但高于去年同期的60%。其中，密苏里州优良率大幅下调16%，爱荷华州下调3%，南达科他州下调4%。大豆扬花率为92%，去年同期为89%，过去5年同期均值为86%；大豆结荚率为75%，去年同期为63%，5年同期均值为58%。当前，美国大豆优良率为32年来同期第六高水平，达到或超过当前优良率水平的年份，单产均超过趋势单产。

美国农业部出口检验报告显示，截至8月2日当周，美国大豆出口检验量为89.3万吨，前一周为76.9万吨。当周向中国大陆装运6.5万吨大豆，此前连续两周没有装运，上年同期为25.7万吨。

目前我国已经开始大量采购四季度巴西大豆，7月份巴西大豆出口量为1020万吨，其中790万吨出口到我国，占比78.1%，未来几个月这一比例将继续提高。由于我国需求强劲，预计今年巴西大豆播种面积将增加3%，但由于运费提高及货币走弱，导致种植成本增加10%，农户可能减少农资投入，进而影响大豆单产。

中美贸易摩擦尚无缓和迹象，对美国大豆出口前景的担忧将继续打压美豆价格，但价格底部将根据新季大豆生长情况而定，预计短期内美豆价格将继续在900美分/蒲式耳附近震荡。

下年度或进口9400万吨大豆

国家粮油信息中心于8月7日发布《油脂油料市场供需状况月报》，预计2018/2019年度我国大豆新增供给量为10980万吨，其中国产大豆产量预计为1580万吨，大豆进口量预计为9400万吨；大豆榨油消费量预计为9610万吨，较上年度增加180万吨，增幅为1.9%，其中包含280万吨国产大豆及9330万吨进口大豆；大豆食用及工业消费量预计为1470万吨，较上年度增加30万吨。年度大豆供需缺口预计为172万吨。

2018/2019年度我国豆粕新增供给量预计为7556万吨，较上年度增加145万吨，其中豆粕产量预计为7551万吨；饲用豆粕消费量预计为7280万吨，较上年度增加180万吨，年度国内总消费量预计为7448万吨，较上年度增加185万吨；豆粕出口量预计为120万吨，年度国内豆粕供需缺口预计为12万吨。

2018/2019年度我国豆油新增供给量预计为1793万吨，较上年度增加44万吨。其中，豆油产量预计为1733万吨，豆油进口量预计为60万吨。该年度豆油食用消费量预计为1630万吨，工业及其他消费量预计为163万吨，年度国内豆油供需缺口预计为18万吨。

2018/2019年度我国蛋白粕生产量预计为9428万吨，较上年度增加116万吨；进口量预计为168万吨，较上年度增加24万吨。该年度蛋白粕饲用消费量预计为9205万吨，较上年度增加190万吨，增幅为2.1%；出口量预计为133万吨，较上年度减少33万吨。年度蛋白粕供需缺口预计为22万吨。

2018/2019年度我国食用植物油生产量预计为3059万吨，较上年度增加33万吨；进口量预计为857万吨，较上年度增加86万吨。该年度食用植物油食用消费量预计为3631万吨，较上年度增加116万吨，增幅为3.3%；工业及其他消费量预计为391万吨，较上年度增加8万吨。年度食用植物油供需缺口预计为129万吨。

豆粕库存即将出现下降拐点

国内豆粕期价连续3天上涨，市场信心不断恢复，现货价格亦跟盘大幅走强。本周三，天津地区43%普通蛋白豆粕价格为3140元/吨，江苏张家港地区为3100元/吨，广东东莞地区为3160元/吨，较上周普遍上调30——50元/吨。

上周国内大豆压榨量继续回升，但由于大豆集中到港，进口大豆库存上升。截至上周末，全国主要油厂进口大豆库存为912万吨，较上周增加32万吨，较上月同期增加33万吨，较上年同期增加176万吨。近期随着生猪价格上涨，生猪养殖利润由负转正，豆粕需求有所回暖，饲料养殖企业提货积极性增加，豆粕库存下降。截至本周二，国内主要油厂豆粕库存为125万吨，较上周同期减少4万吨，较去年同期增加7万吨，较过去3年均值增加23万吨。

7月份我国大豆进口量仅800万吨，远低于去年同期的1008万吨和市场预估的880万吨。

8——9月我国大豆到港量略低于此前预期，但仍处于较高水平，大豆供应较为充足，受高温天气及豆粕胀库影响，部分油厂停机限产，豆粕产出量相对偏低，加之豆粕需求有所回暖，预计豆粕库存将出现拐点。

7月中下旬美豆价格运行区间整体上移，加之人民币汇率持续贬值，大豆进口成本上升对国内豆粕价格形成支撑。虽然三季度国内大豆到港量和压榨量将维持较高水平，豆粕供应充足，但豆粕高库存压力逐渐释放。四季度进入美国大豆供应季后，南美可供出口大豆减少，国内大豆供应可能下降，后期豆粕价格易涨难跌。

豆棕油价差扩大套利较保险

尽管国内油脂市场现货供应压力较大，但价格延续反弹趋势。本周三，华北地区一级豆油市场报价5570——5690元/吨，8月基差报价为Y1809-40元/吨；华东地区报价5520——5620元/吨，9月基差报价为Y1809+20元/吨；华南地区报价5440——5540元/吨，8——9月基差报价为Y1809-80元/吨，较上周普遍上调30——50元/吨。

上周国内大豆压榨量继续回升，但近期豆油价格上涨，贸易商逢低补库，提货积极性提高，主要油厂豆油库存小幅下降。截至8月7日，全国主要油厂豆油库存为160万吨，较上周同期略减1万吨，较上月同期增加2.5万吨，较上年同期增加16万吨，较近3年同期均值增加35万吨。由于消费需求疲软，预计豆油库存短期还将继续增加。

近期国内大豆到港量仍然较大，随着生猪养殖利润的好转，豆粕需求回暖，豆粕胀库现象逐渐缓解，油厂开机率将继续提升，短期内豆油库存仍将维持较高水平，限制价格涨幅。但随着夏季的结束以及中秋、国庆等节日的来临，后期油脂需求将逐渐好转，加之9月份后大豆到港量将明显减少，利于豆油去库存。

如果中美贸易摩擦得不到缓解，四季度我国大豆供应可能减少，豆油供应也将出现缺口，价格势必水涨船高，建议少量布局豆油多单。另外，由于棕榈油增产预期加强，产地供应压力较大，豆棕油价差扩大将是较为保险的套利策略。豆菜油价差扩大需更长时间。

本周三，郑商所菜油期货价格上涨0.97%，至6647元/吨，各地菜油现货价格跟盘上涨。其中，东南沿海地区一级菜油价格为6400——6440元/吨，东部沿海6620元/吨，长江中下游地区6670元/吨，四川6840元/吨，较上周上涨40——80元/吨。豆菜油9月合约价差为716元/吨，较前一日扩大11元/吨，较上周同期扩大49元/吨，较上月同期缩小144元/吨；1月合约价差为759元/吨，较前一日扩大18元/吨。华东沿海地区豆菜油现货价差为710元/吨，较上周同期缩小60元/吨。

随着临储拍卖和轮换菜油的持续消化，后期菜油供应逐渐减少。由于菜籽种植收益较低，且种植难度较大，近年来国产菜籽种植面积持续下滑。今年加拿大、澳大利亚等菜籽主产国产量可能下降，全球菜籽可供出口量有限，均对菜油价格形成较强支撑，这也是市场一直看好豆菜油价差扩大的基本逻辑。

不过，当前国内菜油库存高企，截至8月7日，沿海地区油厂库存为12万吨，华东港口约37万吨，均处于历史高位，加上四季度进口菜油到港量较大，现货供应充裕，长期供应缺口的利多可能短期难以兑现。而豆油则可能因大豆进口减少而在四季度出现供给缺口，预计豆菜油价差在明年1月份之前难以大幅走扩，如果看好豆菜油价差扩大的套利，建议移仓远月合约。