市场分析：2012年棉油市场缓升之势波折难免

　　2011年几乎是 国内 棉油颓废之年，在全年大部分时间里， 国内 棉油都处于下跌行情之中，而且至今欧债危机也不见好转，全球经济复苏放缓之势已经明朗，中东北非局势依然动荡，都不利于 国内 棉油价格的反弹。因此，至今 国内 市场仍沉浸在悲观气氛之中。

　　展望2012年 国内 棉油市场，春节后 国内 棉油步入季节性需求淡季，而市场供应量依然较大，近月 国内 棉油价格将维持弱势震荡。不过，经过2011年理性回落，相关利空正在得到有效消化，棉油下跌空间已经不大，而且由于2011年棉花种植收益过低，2012年全球棉花种植将可能面临大面积减种， 国内 棉油价格将可得到相应的支持。

　　2012年全球油脂供需总体依然紧张，为了挽救经济，世界各国将纷纷效仿美国推行宽松货币政策，由此带来的商品价格通胀也将利多于棉油市场，预期2012年 国内 棉油价格呈现止跌回升行情，但是受欧债危机、中东局势动荡等不确定因素影响，棉油行情难免出现波折，甚至可能限制其价格反弹空间。

　　2011年行情呈“M”型走势

　　2011年， 国内 棉油价格冲高回落，全年行情呈“M”型走势。 国内 棉籽产品供应明显紧张，使得2011年初 国内 棉籽、棉油价格依然延续上涨态势。然而好景不长，随着棉花产品价格的连续飙升，广大棉农收入丰厚，全国棉花种植面积大幅增长，使市场行情预期趋于悲观，冲击了棉籽、棉油行情。尤其是欧元区国家的主权债务危机影响到整个欧洲的银行体系，进而影响到实体经济；美国持续低迷的就业率给经济复苏蒙上了阴影；大地震及海啸给日本经济以重创。全球宏观经济萎靡不振，大宗商品由牛转熊，一轮惊心动魄的“过山车”行情，令市场叹声连连。 国内 棉油价格连续遭遇重创，行情持续下跌。全年 国内 棉油跌幅近18%.

　　2011年 国内 棉油价格走势基本分五个阶段：第一阶段（1月份至2月中旬）

　　市场供不应求延续上涨行情

　　由于2010年 国内 棉花主产区持续强降雨，导致2010年 国内 棉籽产量在2009年低产的基础上继续下降，加上美国棉花库存也减至1925年以来的最低水平，吸引交易商强劲买盘，促使2010年ICE棉花期货屡屡涨停，连创历史最高纪录， 国内 郑棉大步跟进， 国内 外期棉持续大涨，给 国内 棉市带来强劲力量，使得2010年新棉籽上市价格一路攀高，给棉油市场带来较强的成本支持。

　　随着2011年春节临近，中下游经销商展开节前备货，同时，北方产区三级棉油与一级豆油现货的差价高达1000~1200元/吨，棉油与棕榈油则出现罕见的倒挂，北方产区棉油低于24度棕榈油600~700元/吨，与豆油、棕榈油相比，棉油比价优势突现，棉油严重被低估，油厂普遍看好棉油市场，纷纷上抬棉油报价。

　　另外，全球植物油需求旺盛，美联储宣布继续全额实施量化宽松货币政策，令美元连续下滑，大宗商品应声上扬，外盘表现较为强劲，也拉抬了棉油升势。该阶段 国内 棉油集中出厂价位于9200~9800元/吨区间。

　　第二阶段（2月下旬至6月底）

　　供需预期悲观价格震荡回落

　　春节后各地油厂陆续开机， 国内 棉油供应恢复，而中下游需求已步入季节性低谷，整体行情呈现理性回落的苗头。尤其是2010年 国内 棉价创历史新高，棉花种植收益颇丰，极大地鼓舞了棉农种植棉花的信心，2011年全国棉花种植面积呈恢复性增长。

　　据中国棉花协会调查显示，2011年我国棉花种植面积达5102.2千公顷，同比增加5.2%,2011年全国棉花总产达728万吨，同比增长9.3%.

　　受市场预期悲观影响， 国内 棉油价格一路下跌。中东及北非动荡加剧，大地震及海啸给日本经济以重创，欧债危机担忧情绪重燃，引发投资者风险厌恶情绪升温，均给 国内 棉油带来沉重压力。该阶段 国内 棉油集中出厂价位于8800~9800元/吨区间。

　　第三阶段（7月份至9月初）

　　“天气市”炒作价格再度反弹

　　该阶段， 国内 棉籽、棉油供应已经进入青黄不接时期，油厂大多被迫停产，棉油供应量明显下降，慢慢退出勾兑领域，转为产区居民直接食用，销售方式也转为小批量销售，油厂出货价格随之抬升。尤其是7、8月份北半球国家棉花、大豆等作物进入关键生长期，市场对主产区天气变化反应比较敏感， 国内 棉油价格受到“天气市”利多支撑，发起反弹行情。

　　另外，国家相关部门提前发布国储棉花的信息，也给市场带来信心，使市场重新评估棉油价格定位。该阶段 国内 棉油与豆油差价仍比较大，北方产区三级棉油仍低出一级豆油600~700元/吨，油厂挺油意愿逐步增强。加之“国庆、中秋”双节备货，需求增加，共同促进棉油价格盘踞高位。

　　该阶段 国内 棉油集中出厂价位于8800~9500元/吨区间。

　　第四阶段（9月上旬至12月初）

　　欧债危机爆发遭遇暴跌行情

　　进入9月份之后， 国内 新棉上市，棉籽、棉油供应量大增，尤其是在市场预期棉花大幅增产的影响下， 国内 棉花价格一落千丈，直接冲击棉籽、棉油市场。截至年末，北方产区毛棉籽到厂价回落至0.95~1.00元/斤一线，同比暴跌0.78~0.92元/斤，南方产区毛棉籽到厂价回落至0.96~1.04元/斤不等，同比大跌0.32~0.55元/斤。

　　棉籽成本大跌，直接给予棉油市场较大压力，为棉油价格下跌奠定了基调。进入10月份，美国大豆收割步伐加快，美豆出口竞争力下降，南美大豆增产压力逐步显现，美盘豆类集体“跳水”,直接导致 国内 豆油、棕榈油等主要油脂价格大跌，严重冲击棉油市场。该阶段 国内 棉油集中出厂价位于7200~9500元/吨区间。

　　第五阶段（12月份）

　　外围市场利多价格止跌回升

　　美元汇率走软，国际原油走强，拉动 国内 油脂价格大幅走高。北方产区棉油价格与港口24度棕榈油价格倒挂200~300元/吨，处于非正常状态，且棉油熔点低，冬天有一定的勾兑优势，有利于棉油重新获得勾兑市场份额，且小包装新一轮备货旺季临近，棉油终端需求有望逐步向好。

　　另外， 国内 棉籽价格基本止跌，北方产区甚至大幅走高，原料价格探底回升，也促进了棉油价格的反弹。

　　该阶段 国内 棉油集中出厂价位于7200~7600元/吨区间。

　　2012年：市场或温和走高

　　棉花减产将助棉油筑底回升

　　相比较而言，本生产年度由于棉花产量大幅增长， 国内 棉油供应将明显高于往年。元宵节过后，各地油厂陆续开机，棉油供应恢复，而市场需求陷入季节性低迷期，棉油供大于求的矛盾将导致 国内 棉油价格理性回落。

　　不过，由于2011年国外棉花价格大幅下跌，棉农亏损较多，2012年 国内 棉花种植减少成为大概率事件。

　　有调查称，2012年全国主产棉区意向种植面积约为7221万亩，较2011年减少749万亩，下降9%.

　　孟山都公司称，预期美国2012年棉花播种面积为1250万英亩，较上年下降逾15%,棉花产量下降将加强棉市底部支撑，2012年棉市终将筑底并适度回升。棉花价格的筑底反弹，将给棉籽、棉油市场带来利多支持。

　　回顾2011年， 国内 棉油价格首次大幅下跌的主要原因就是该年度棉花大幅增种，给市场带来压力。同样，2012年一旦 国内 外棉花大幅减种的消息得到确认， 国内 棉籽、棉油市场也一定会得到利多支持，随着人们市场信心的逐渐恢复， 国内 棉油价格将较早结束低落行情，重新进入上行通道。

　　美宽松货币政策支持棉油高位

　　受欧债危机和经济减速的影响，世界各国倾向于实行宽松的货币政策。中国、印度、巴西等新兴国家为了抑制通货膨胀，一度采取了紧缩措施，但其货币政策已经发生转变。

　　2008年国际金融危机后出现的世界性的宽松货币政策推高了原油和粮食价格，2012年有可能出现同样的通货膨胀现象。由于美国带头采取宽松的政策，有可能迫使各国竞相效仿，从而导致世界经济陷入混乱。

　　可见，2012年， 国内 外商品价格将继续攀高，在大环境利多的情况下， 国内 棉油将得到比价支持。另外，随着 国内 进入棉籽加工后期，棉油供应量大幅下降， 国内 棉油将日趋坚挺，整体行情有望稳居高位。

　　国际局势不明朗影响棉油市场

　　长期以来，北非、中东地区等石油产出国政局动荡，不断推高国际原油价格，欧债危机阴霾不散，又冲击市场信心，成为影响商品价格的主要不确定性因素。龙年伊始，波斯湾地区局势再起波澜，欧盟和欧佩克主要产油国伊朗打响了一场“石油战”.

　　2012年，全球经济前景扑朔迷离，国际原油市场上各种影响因素错综复杂，国际油市将如何演绎难下定论。总体来看，专家认为地缘政治因素、金融避险因素以及欧债危机恶化等，有可能成为影响2012年国际油价运行的三大不确定因素。

　　国际油价动荡将直接影响商品价格走势，尤其是棉油、豆油等油脂价格，总之，2012年国际局势更加复杂，将严重影响棉油供需形势，行情波动有可能更加频繁。

　　棕榈油炒作将带来深远影响

　　一直以来，棕榈油的大规模勾兑是压制 国内 棉油价格的主要因素，而进入冬季之后， 国内 外棕榈油价格严重倒挂，棕榈油与棉油价格又出现反差，受比价优势明显的支持，冬季 国内 棉油行情相对坚挺，并成为棉油价格反弹的主要动力。目前， 国内 棉油与24度棕榈油价格相当，棉油溶点较高，仍颇具销售优势，也是节后 国内 棉油市场的较强支撑，预计近期 国内 棉油价格下跌空间有限。

　　进入3月份之后，主产国棕榈油生产又进入旺季，棕榈油产量恢复将给 国内 外油脂市场带来压力。尤其是2012年，全球棕榈油供应重心已由马来西亚向印度尼西亚转移，印尼年均7%~8%的增产幅度将对市场消费起到较为平衡的保障作用。

　　拉尼娜气候的温和发展对生产影响较小，单产的损失可以由种植面积的稳定增长来弥补，棕榈油价格所呈现的天气升水结构和力度将面临削减。而全球需求预期并不乐观，将使主产国库存消费比步入上升通道，趋弱震荡或为棕榈油走势的主基调。

　　今年夏季 国内 棕榈油定价有可能相对较低，棕榈油有可能大量渗透到棉油市场，将拖累棉油价格。而且，由于南方地区相对北方勾兑更加活跃，2012年春夏季 国内 棉油价格有可能长期保持“北高南低”的态势。