压力仍存在 豆类反弹期望不高

　　10月10日，美国农业部供需陈述当天并未给市场带来利空出尽的效不美观，但13日芝加哥期货生意所（CBOT）农产物却呈现较着反弹行情，令市场再次发生美豆是否已经利空出尽的迷惑。

　　我们认为，促使盘面反弹的身分属于短暂性题材，不具备可持续性。在缺乏本色性利多题材的布景下，供给性压力仍将整体主导者CBOT农产物走势，我们对豆类反弹空间预期不高。

　　短期题材难扭转弱势

　　我们认为，就今朝市场供需状况而言，10月陈述利空出尽的难度较年夜。13日CBOT年夜豆上涨的根柢原因在于降雨引起收割耽延，可是只要降雨天色不持续太久，对年夜豆、玉米的产量就不会发生什媚暌拱响，即促使CBOT农产物反弹身分的可持续性不强。

　　此外，10月份陈述对美豆单产47.1蒲式耳/英亩的估量是成立在收割呈现必然耽延的布景上，低于市场预期的47.6蒲式耳/英亩的水平。但若后续收割顺遂，按照今年异常精采的风调雨顺的天色前提，不解除11月供需数据再度调高美豆单产的可能。年夜这个角度而言我们认为，10月份陈述难以达到利空出尽的效不美观，未来市场供给性压力仍将主导着盘面连结惯性弱势。

　　除美国收割期天色外，我们认为未来年夜豆市场存在两个潜在利多点：呐缦憷播种期的天色转变、玉米市场止跌带来提振。若CBOT玉米能在320美分四周止跌，按照2.8的比值，CBOT年夜豆的价钱底部在900美分四周，这一价钱在9月底也根基达到。可是年夜更长年夜豆/玉米比值回归到正常角度（2.6-2.65，即年夜豆、玉米种植效益发生竞争争夺），则CBOT年夜豆价钱有可能要达到850美分四周。

　　国内豆粕供需面稍好

　　10月10日，美国农业部10月供需陈述最终尘埃落定。尽管产量数据略低于市场预期，但CBOT盘面仅仅是短暂性冲高，随即在对冲盘压力下收低，并未能达到利空出尽的效不美观。这种市场默示纺暌钩年夜豆供给性压力太复杂，CBOT年夜豆价钱可能尚未跌透。但13日（陈述发布后的第二盖氚掺日）CBOT年夜豆却呈现较着反弹，令市场再度发生10月陈述是否已经利空出尽的迷惑。

　　国内豆粕市场的供需面状况阶段性好于外盘，因为自9月中旬起头年夜豆到港供给削减，国内豆粕呈现局部性严重，现货价钱默示略强。而期货市场前期受到外盘疲软拖累较重，跟年夜外盘较着走弱，期现基差走高。但10月陈述数据坦荡爽朗后，连豆粕市场在期现基差扩年夜的支撑下默示出必然抗跌性，周二更是受隔夜美盘反弹提振显著上涨。

　　撑持国内市场的根柢理由在于：油厂豆粕库存量不年夜，10月份年夜豆到港数目相对少。可是年夜往年数据对比剖析，我们可以看出，估量10月份年夜豆到港430万吨-450万吨的数目，仍然高于往年同期（曩昔5年平均为403万吨）。同时年夜需求的角度看，养殖业已经步入淡季，牲畜、禽类养殖利润都呈现较着的下滑势头，饲料产量呈现下降，声名豆粕需求量也处于季节性下滑中。

　　是以，我们认为未来年夜豆到港数目削减带来的利多水平可能相对有限，撑持价钱走高可持续动能不强。若CBOT年夜豆真要达到850美分才能真正企稳的话，则连豆粕市场仍还有不小的下行空间。

　　豆粕空头占绝对优势

　　年夜连豆粕市场近段时刻的持仓动态剖析，空头以绝对性优势增仓，多头投契力量较为亏弱。尽管周一、周二的反弹令主力空头有所调仓，但因为有利润油厂套保的积极性较强，空头积极增仓而多头缺乏自动性力量，连豆粕市场整体持仓结构且则看不到有扭转空头场所排场的动能。是以，我们模拟仍是建议期待市场反弹后的沽空机缘。

　　此外我们还想提醒豆一市场的沽空机缘。央视叫停非转基因产物广告的动静，成钪抗榨豆一市场的最后一根稻草，豆一10月10日年夜幅下挫。而国产年夜豆在收购主体受限、终端需求不畅、国储库存压力尤在的布景下，现货价钱正承压慢慢走低是豆一市场的根柢性利空身分，豆一正在向商品自己适用价值回归，豆一整体维持反弹沽空的思绪。