东方海洋:关注三文鱼增长

2023-12-12 16:00| 发布者: 信达证券| 查看: | 评论: 0

    事件:近日公司发布2012年报,2012年公司实现营业收入6.76亿元,同比下降10.11%;业利润1.99亿元,同比增长7.93%;归属于上市公司股东的净利润9918万元,同比增长3.85%;基本每股收益0.41元,低于我们的预期1分钱。
    点评:海参销量略高于预期,毛利率略低于预期。2012年海参收入2.29亿元,毛利率58.06%。
    去年10月份我们预期公司海参收入2.02亿元,毛利率58.64%。上次预期海参销量1118吨,按照191元/公斤价格计算公司去年海参销量约1198吨。毛利率下滑的主要原因是价格下降约5%,对于价格的预期由于去年底海参价格回升,实际价格高于我们之前的预期。我们预计2013和2014年海参价格分别为201/公斤、210元/公斤,海参收入预计为2.76和3.13亿元,毛利率58.06%和58.86%。
    水产品加工业务拖累利润。公司进料加工业务受国外经济低迷需求不振影响,仅实现3.17亿收入,同比下降36%,实现毛利率0.78%,而2011年毛利率为4.36%。来料加工方面估计收下降超过10%,毛利率下降5个百分点。未来随着公司集中精力在国内市场,加工业务波动较海参增长余地有限三文鱼是重点。去年是公司海参达产年,未来的增长余地有限,主要取决捕捞量和价格。三文鱼经过几年的准备,今年可能是公司集中精力重点突破的领域。通过各种式的宣传推广,进入2013年以来三文鱼销售有明显起色,但考虑到经济形势和公款招待对餐特别是高端消费的实质性影响,我们预计今年三文鱼销量仅400吨,毛利率也由50%下调至40%预计贡献6分钱的EPS。
    盈利预测:我们预计公司2013~2015年每股收益为0.47元、0.57元、0.60元,2013及2014年预测EPS较前次分别下降20%和24%,对应2013年4月11日收盘价(10.66元)未来三的市盈率分别为23倍、19倍、18倍,我们维持对其“增持”评级。
    风险因素:食品安全事件,海域污染及东北亚局势。