豆油分析 | 油粕比不断回升，豆油价格下方支撑增强

2023-12-12 10:53| 发布者: 天下粮仓网| 查看: | 评论: 0

引言 :

第二季度，豆粕价格暴涨，而那时正好又处于油脂的需求淡季，使得资金纷纷转向豆粕，做空油粕比来谋取暴利。但是，资金的特性就是善于发现价值洼地，由于豆油价格处于低位区，粕价被推“上天”之后，资金纷纷调头转向做多油粕比（做多豆油做空豆粕），从而推高油价，加上“拉尼娜”很难在美豆生长期出现，市场对恶劣天气的憧憬破灭，美豆不断下挫，目前已跌至950美分附近，也使粕价强力上涨之后迎来回调。大连盘油粕比在6月28日触及历史低点1.79之后便开始震荡回升，截止昨日，已升至2.13，上涨0.34。
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附图：国内外豆油与豆粕比值趋势图

1 豆粕价格低迷的原因是什么？

进入夏季之后，暴雨和台风频频来袭，严重影响了水产养殖业的需求，生猪价格持续下跌也加速了养殖户恐慌性出栏，影响豆粕消耗量，令7月沿海豆粕成交量降幅达46%，终端需求始终疲软，油厂豆粕出货缓慢，使得不少工厂因豆粕胀库而不得不停机，上周压榨量大幅下降至162.549万吨，降幅8.85%，预计本周全国各油厂大豆压榨总量或将进一步下降至158万吨，供应压力过大。同时，美豆天气不如人愿，影响减弱，也拖累粕价，导致自7月份以来，国内豆粕现货价格出现大幅下挫。

2 豆油价格为何如此抗跌？

虽说夏季是棕榈油的需求旺季，但今年却旺季不旺，在这种情况下，棕榈油价格却出人意料大幅上涨。因进口24度棕榈油入境检验要求严格，商检部门新增了一些检测项目，商检时间由原本4-5天延长至半个月以上，各港口棕榈油通关速度明显慢于正常情况，加剧了港口货源紧张程度。目前国内棕榈油库存降至历史低位，目前全国港口棕榈油库存量28.74万吨，较上月同期的37.25万吨降8.51万吨，降幅22.8%，往年库存情况：2015年同期62.22万，2014年同期106.58万，2013年同期96.75万，2012年同期72.8万。5年平均库存为73.41万吨。经过对比可以发现，如今的棕榈油库存已经处于“破天荒”的低位，南方棕榈油供应接近断档，导致当地油厂和经销商无法正常报价。而马来西亚和印度尼西亚产区天气也不好，可能会导致棕榈油减产，9月份棕榈油的库存可能会有所下降。

棕榈油强劲上涨继续带动豆油行情，而当前已经进入豆油节前备货期，小包装备货正陆续启动，而且当前豆棕价差仅410元/吨，经销商大多倾向于采购豆油。豆油下方支撑较强，使得价格走势相对强于豆粕。
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附图：豆棕价差趋势变化图

综上所述，豆油表现如此抗跌，除了资金做多油粕比之外，棕榈油的强劲之势也助其一臂之力。而进入8月份，鉴于国内豆粕基本面仍偏空，加上“天公又不作美”，美国作物天气基本良好，预计未来数周的温度和雨量应该提振大豆产量前景，商品经纪公司福四通预测，美国今年大豆作物产量为40.54亿蒲式耳，有望创纪录高位，平均单产预计为每英亩48.8蒲式耳。炒天气希望或已不大，美豆难以出现大的涨势。换句话说，美豆可能还没调整到位，若8月USDA报告如期出现较明显利空，美豆将会选择继续下探，有下探910-930美分一线的可能。内忧外患之下，豆粕整体走势仍显低迷，有进一步下挫的可能。

而由于8月份处于油脂消费高峰期，终端需求将日渐好转，随着油厂开机率的下降，豆油库存量也有望逐步下降，豆油下方支撑增强，8月份油粕比或进一步拉升，油强粕弱格局或将得以延续。豆油整体表现抗跌，目前预计大连盘豆油主力1701合约下方支撑位在6000元/吨大关处。

（观点和操作建议仅供参考！）

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