菜籽粕期权登岸郑商所财产发展迎来新阶段

菜籽粕期权1月16日在郑州商品生意业务所上市，这是2020年期货市场上市的首个新工具，也是郑商所近两年来上市的第五个期权品种。作为一种高效的代价保险工具，菜籽粕期权可以或许满意企业个性化和精致化的风险管理需求，低落套保本钱，加强行业抗风险本领，助力行业高质量发展。

菜籽粕是油菜籽压榨卑鄙产物，也是我国水产养殖紧张饲料卵白。我国是环球油菜籽主产国、菜籽粕最大生产国，菜籽粕消耗量居全部卵白饲料第二位。近几年，水产养殖市场不停扩大，菜籽粕饲料消耗需求逐年提拔。

经国务院同意，中国证监会答应，菜籽粕期权1月16日在郑州商品生意业务所上市。这是2020年期货市场上市的首个新工具，也是郑商所近两年来上市的第五个期权品种。

当天上市运动竣事后，郑商所召开了菜籽粕财产座谈会，行业代表就菜籽粕期货、期权怎样促举行业发展以及期货期权工具在企业风险管理中的运用睁开了交换讨论，共话财产发展新趋势。

1、我国菜籽粕市场发生深刻变革

菜籽粕品种与人民生存密切相干，在我国国民经济中具有紧张职位。菜籽粕是一种紧张的饲料卵白质料，菜籽粕在水产饲料中利用最为广泛，由于其卵白质氨基酸构成公道，代价自制，在家禽饲料、猪饲料和反刍动物饲料中都得到利用。作为我国紧张的油料作物之一，菜籽油是我国自产的第一大植物油，多年来，我国菜籽粕产销量均位居天下前线。

菜籽粕在现实应用中的添加比例重要思量和豆粕等其他卵白质料的价差以及怎样降服菜籽粕添加在各种饲料中的技能题目。近几年由于豆菜粕价差连续保持在低于汗青均匀的程度，菜籽粕重要应用在水产饲料当中。

"从菜籽粕期货上市到如今菜籽粕期权上市，这几年来我国的菜籽粕市场和消耗布局需求都发生了深刻的变革，重要表现在菜籽粕供应的变革上。由于供应量的淘汰，饲料养殖企业对菜籽粕的消耗也在做调解，在饲料配方中不停调解。"国家粮油信息中央市场信息到处长张立伟在谈到菜籽粕市场近况时表现，2019年以来对菜籽粕打击比力大的是葵花籽粕，别的另有DDGS入口的增长，这些都对菜籽粕替换和影响较大。

2019年以来的非洲猪瘟对豆粕代价造成了打压，同时也挤占了菜籽粕的消耗空间。在市场中菜籽粕的消耗重要看豆菜粕价差，豆菜粕价差大，菜籽粕的消耗需求就会上升；反之，豆菜粕价差小，菜籽粕消耗需求就会降落。因此，非洲猪瘟对菜籽粕的消耗造成了肯定的影响。

我国入口菜籽的年压榨量根本与年度入口量相称，近几年我国入口菜籽的压榨量根本保持在400万～500万吨。我国入口菜籽的月度压榨量也出现肯定的季候性规律，一样平常4月至11月均匀压榨量高于12月至次年3月的均匀压榨量，这是由于我国菜籽粕的消耗存在较强的淡旺季规律。

由于我国菜籽粕生产地区较为会合，而消耗地区广泛，国内商业量相对较大，商业量占产量的比重在98%以上。

国内菜籽粕商业在满意产区消耗后全部流向销区。长江流域菜籽粕在满意自用外，重要销往山东、广东、广西和福建；内蒙古地域的菜籽粕重要销往黑龙江、吉林和辽宁；青海地域菜籽粕重要销往周边省份，部门销往华南地域；西南地域菜籽粕重要以本地消化为主。

随着国产菜籽产量萎缩，国产菜籽压榨渐渐向小机榨聚拢，而国产菜籽颠末烘炒后压榨的产物是菜籽饼，菜籽饼颠末加工后可以用作水产饲料，但是质量不及平凡菜籽粕，也不符合菜籽粕期货的交割尺度。

菜籽饼作为饲料的商品流畅状态以及菜籽饼的卵白使用环境难以统计，因此近几年分析我国菜籽粕产量时，一样平常盘算入口菜籽压榨的菜籽粕产量，取决于入口菜籽的压榨量和入口菜籽的出粕率，近几年我国菜籽粕的产量保持在250万吨左右。

别的，菜籽粕行情受季候性因素影响较为显着。2月至4月，菜籽粕库存较少，但是水产养殖需求较大，这个时间菜籽粕的市场代价会较高；5月至8月，油菜籽开始上市，菜籽粕的产量得到进步，以是菜籽粕市场代价开始滑落，在菜籽粕供应量最大的6月至7月，菜籽粕的代价每每是年内最低价。8月至10月，由于菜籽粕的压榨季候渐渐竣事，市场上菜籽粕的供应量也渐渐淘汰，相反，水产养殖业却进入了旺季，菜籽粕代价开始上涨。直到次年2月，水产养殖的旺季竣事，菜籽粕市场代价渐渐稳固。

张立伟说，如今入口的菜籽粕根本上全部会合在长江流域，菜籽粕消耗布局发生了变革，再加上受其他卵白粕品种的影响也越来越大，以是如今影响菜籽粕的各种因素也在不停增长。对于本年的菜籽粕行情，他预计会以稳固为主。

2、上市菜籽粕期权恰逢当时

"面临复杂多变的国表里市场形势，菜籽粕市场代价颠簸频仍，油脂行业风险管理体系必要进一步丰富和美满，上市菜籽粕期权可谓恰逢当时。"中国植物油行业协会副会长张甲亮表现，作为一种高效的代价保险工具，菜籽粕期权可以或许满意企业个性化和精致化的风险管理需求，低落套保本钱，加强行业抗风险本领，助力行业高质量发展。

"我们欣喜地看到，菜籽粕期货运行安稳有序，功能有用发挥。菜籽粕期货代价引导性强，为财产上中卑鄙提供了订价基准。"张甲亮先容说，现在国内入口菜籽加工企业和饲料商业企业险些全部到场期货市场套期保值，期货"点价"生意业务活泼且成熟，成为油脂及饲料企业广泛接纳的商业模式。

同时，张甲亮表现，我国油脂加工及饲料企业生产与谋划规模小，资金压力大，抗风险本领弱，更加必要使用期权管理风险。广大财产企业应精确熟悉、积极学习并公道运用期权工具，在创建健全相干内控制度的底子上，积极探索风险管理新途径和新模式。

郑商所监事长熊伟表现，菜籽粕期权的上市，将与郑商所现有的菜籽油和菜籽粕期货形成有用联动，有利于美满油脂油料财产风险管理体系，满意实体企业个性化、多样性的风险管理需求；有利于形成更加公道的期货代价，美满以市场为导向的菜籽粕代价形成机制，不停加强菜籽粕期货代价权势巨子性，进一步提拔郑商所市场服务程度。

益海嘉里团体周口益海副总司理姚德鑫以为，菜籽粕期权的上市对于菜籽粕行业的风险把控和发展具有紧张的意义。菜籽粕作为杂粕的代表，对于饲料养殖行业来说是非常紧张的，作为粮油加工企业的龙头，我们会非常器重菜籽粕期权上市对于加工企业的紧张作用。

"郑州商品生意业务所的菜籽粕期权上市确实给我们企业带来了一种新的风险管理工具。不外对于一样平常企业来说，期权和期货相比专业性较强，盼望郑州商品生意业务所多做一些期权方面的培训。"广东海大团体股份有限公司采购中央总监助理朱伟兵发起。

资源市场可以或许服务实体经济，有的外资企业对此深有领会。托福国际商业（上海）有限公司（ADM）中国区商业总司理司尧表现，菜籽粕期权的上市给财产企业一个更好更精准的工具去做风险管理。"作为外资企业，同时也是焦点的农产物供应商之一，我们也深度到场了中国市场的期货与期权。"座谈会上，郑商所相干负责人先容，思量到现在菜籽粕财产格局发生的变革，调解交割堆栈的数目及结构是有须要的。

从品种运行的角度来说，生意业务所将积极推动调解交割堆栈的结构，优化升贴水等。

陪同着菜籽粕期权的上市，菜籽粕、菜籽油的代价形成机制也成为了业界关注的话题。本钱和供需是决定菜籽粕和菜籽油代价的重要因素之一，再加上宏观分析、资金因素分析、相干品种分析，根本构成了一个完备的分析框架。

有专业人士提示，相对而言，豆粕具有很强的本钱支持属性，因此豆粕的代价走势一样平常不会独立于国际大豆代价走势；而菜籽的出粕率远低于大豆，菜籽粕的本钱支持属性弱于豆粕，投资者不能依据本钱因素作为生意业务的重要逻辑支持。

"大多数时间，菜籽油和菜籽粕的入口本钱高于国内菜籽油和菜籽粕的期货与现货代价，也就是说，以一年之内入口利润倒挂的时期为主。投资者必要关注入口利润顺挂的时期，贸易举行套期保值对期货代价的影响。"上述专业人士表现。

"企业从事风险管理就像高空作业，假如把期货比作安全带，期权就是防护网。"郑商所相干负责人表现，期权作为安全、高效、便利的投资工具，不但有助于企业实现多样化和精致化的风险管理，对于低落企业保值本钱也大有裨益。据相识，郑商所上市白糖、棉花、PTA及甲醇期权以来，总体运行安稳，市场规模不停扩大，功能开端发挥，投资者到场的广度和深度不停拓展。

从生意业务环境看，菜籽粕期权上市首日运行精良，交投活泼。菜籽粕期权首日上市生意业务RM005、RM007、RM009共3个合约月份的39个看涨、39个看跌共计78个期权合约。

从成友爱况来看，菜籽粕期权首日总成交量为6737手（单边，下同），持仓量3814手。此中，看涨期权最活泼合约为RM005C2300，成交量为1089手，持仓量581手，成交额53.48万元；看跌期权最活泼合约为RM005P2225，成交量为739手，持仓量435手，成交额33.78万元。此中，生意业务量最活泼月份为2005合约，总生意业务量为5786手，占总成交量的85.88%。

3、财产提供避险工具

不停以来，期权是强盛的风险管理、收益加强、观点表达、上风变现工具。期权可以应用于企业生产谋划的各个方面，从而实现立体投研、立体生意业务、立体风控、立体商业等全方位的立体模式，有用低落风险，进步红利程度。

投资者在深入相识差别期权计谋组合后，可以针对各类行情选取符合的投资组合，更好地运用期权上风。好比，若投资者以为后市行情大幅上涨的概率较低，可思量在买入看涨期权的底子上，额外卖出虚值看涨期权，低落权利金本钱，构建牛市看涨垂直价差组合，从而更有用地控制投资收益和风险。

有业内人士指出，随着菜籽粕期权的上市，对于油脂油料上卑鄙的财产而言，期权工具的丰富，为准确化管理风险提供了更多思绪。好比对油脂压榨企业来说，通常，在国际市场采购油菜籽后，通过向卑鄙提供菜籽油、菜籽粕基差报价，并在郑商所期货市场举行风险对冲的方式来锁定压榨利润。从套保的角度来说，基差贩卖是一种锁定远期利润的举动，尤其实用于基差处在高位、对后市菜籽粕行情又不看好的环境。

"不外，接纳期货套保操纵，在对冲代价风险的同时，也抵消了潜伏红利的大概。为办理此类题目，企业可以实验运用期权来精致化管理风险，使用其非线性的损益特性以及丰富多样的组合计谋，到达避险增收的结果。"上述业内人士说。使用期权，除了可以精致化管理风险外，对于油脂油料上卑鄙的企业来说，还可以优化库存管理效益。假如榨油厂预期菜籽粕代价窄幅震荡，那么同样可以使用卖看涨期权收取权利金的方式来增长收益，进而低落库存本钱。别的，对于卑鄙养殖企业来说，假如预期本年菜籽粕代价下行空间不大，那么可以思量卖出虚值看跌期权来低落采购本钱。

对此，郑州商品生意业务所举例表现：好比，期货代价在2330元/吨，某榨油厂预期2020年生猪存栏规复环境乐观，粕类需求向好，供给变数重要在于气候因素，以为本年菜籽粕代价运行重心大概率上移。在这种环境下，榨油厂做空菜籽粕期货套保的意愿就会低落，由于假如行情真如预期上涨，那么期货空单的亏损会吃掉现货端的红利，但选择低落套保比例，当行情真的大幅下跌时，风险敞口就会袒露出来。

为制止上述逆境，榨油厂可以思量期权保险计谋，如买入合约月份2005、行权价2300元/吨的菜籽粕看跌期权（到期时间在2020年4月3日），按照标的期货最新的60日汗青颠簸率13.6%测算，该看跌期权权利金为47元/吨。企业若以为买入看跌期权的本钱太高，则可以共同卖出一个虚值看涨期权，构造成领口计谋，如卖出行权价2400元/吨的菜籽粕看涨期权，收取权利金34元/吨，此时风险管理的本钱付出就降至13元/吨。

可以看出，卖期套保最明白，期货和现货的盈亏相抵，直接锁定了现货贩卖利润；保险计谋固然可以保存菜籽粕代价上涨的收益，但由于投入了47元/吨的权利金，同时买入的看跌期权行权价为2300元/吨，其时的期货市场代价在2330元/吨，此中期价从2330元/吨跌至2300元/吨的部门没有得到掩护，故当菜籽粕代价下跌时，最大亏损为77元/吨，相对较高；领口计谋则分身了最大亏损和上涨收益的题目，由于多收了一笔卖看涨期权的权利金，当期货代价下跌时，可以锁定最大亏损为43元/吨。同时，假如菜籽粕代价上涨，那么还可以保存代价上涨至2400元/吨（卖出的看涨期权行权价）的收益，充实做到进可攻、退可守。而且，企业对代价上涨预期比力猛烈，也可以将卖出的看涨期权行权价上移，保存更多的上涨收益空间。

防城港澳加粮油工业有限公司贩卖副总监孙亚峰说："对于我们民营企业来说，在行业不景气配景下，融资难是一个很难避忌的题目。只用期货举行套保的话，会占用大量资金，菜籽粕期权的上市给我们提供了一个能充实分配资金的时机。"孙亚峰指出，由于防城港地域没有设菜籽粕交割库，菜籽粕贩卖压力较大，因此盼望生意业务地点本年能扩大交割库的数目和范围。

"下一步郑商所将对峙稳中求进工作总基调，按照证监会'稳起步'要求，把防控市场风险放在突出位置，增强对菜籽粕期货期权的监测监控，美满风险研判工作机制和风险处理预案，实时化解风险隐患，促进市场安稳运行。对峙依法依规羁系，严肃打击各类违法违规举动，维护市场公平公正。"郑州商品生意业务所相干负责人告诉记者。

别的，郑商所将根据财产必要和市场运行环境，不停优化相干品种规则制度，引入做市商机制，踏实做好市场培养与推广；研究将入口菜籽粕纳入期货交割范畴，积极引导实体企业使用好期货期权两个工具、国内国外两个市场，助力企业妥当谋划；研究推出更多新品种、新工具、新业务，连续拓展服务实体经济广度和深度。