周四机构同等最看好的10金股

伊利股份深度陈诉：良好管理助力长跑胜出 净利率有望重回上升通道

择要：常温奶发展天花板仍高且会合度尚有提拔潜力，龙头发展外部情况依然精良。伊利在已往10 年完成从“追赶”到“领跑”的过程，常温奶规模领先竞品显着，管理层前瞻眼光+高效营销体系，助力伊利在长跑中胜出。往将来看，常温奶继承扛起增长大旗，低温奶+饮料齐头并进，双位数收入增速仍可期，而短期代价战硝烟或进一步驱散，伊利业绩有望开释，恒久随着常温奶格局优化，伊利净利率将进入迟钝提拔通道，2020年或是格局优化验证之年。

液奶尚有10 年发展期，常温或还是将来主流，会合度有望继承提拔：因产物被广泛用于下线都会礼物赠予，液态奶兼具必须品及可选品属性。受宏观经济下行、财产效应消退以及礼物替换速率减缓影响，19 年行业增速出现回落，但思量液奶仍有50%以上量增空间，我们以为将来10 年液奶仍有望保持中单元数增长趋势。低温奶营养代价优于常温奶，随着人均收入提拔及冷链日趋美满，低温奶份额占比或渐渐上升，但参照欧洲国家履历，产销地之间的漫长间隔或仍将会使常温奶成为国内市场主流。当前，液奶格局根本奠基，高端化+规模效应助推常温份额向龙头会合，现在常温奶CR2 已经高达65%，将来或可继承提拔至80%，地区乳企与龙头共同分享低温市场，但低温酸奶洗牌或推动低温奶会合度迟钝提拔。

良好管理本领绽放代价，伊利在长跑中取胜：已往10 年，伊利依赖内生增长，完成从“追赶”到“领跑”的过程，10 年复合增速为13.9%，竞品内生+外延并举，部门受益于企业并购及业务直营化，10 年复合增速为10.2%。从品类看，伊利常温奶、奶粉、冷饮多品类较竞品建立领先上风，此中常温奶均是两边绝对主力品类，伊利规模领先竞品(剔除君乐宝)靠近150 亿元，重要依附高端大单品更快增长连续拉开差距，其他常温奶则依赖更健全的下线都会渠道网络也保持略快于竞品的增长。路遥知马力，我们以为伊利在长跑中取胜，焦点在于其良好管理本领，管理层勇于投入资源举行前瞻性结构，捉住一个又一个新发展机会，而全方位有用鼓励构筑高效营销体系，进一步加速战略落地速率，从而打造出强于同业的体系性快消综合竞争上风。

增长动力仍强劲，净利率或进入提拔通道：预测将来，底子产物+小众单品的连续发展或对冲超等大单品增长放缓的影响，常温奶仍可连续10%以上增长，低温奶随着常温酸奶挤压竣事，有望回归10%左右增速，伊利良好管理本领大概率可在饮品中复制，连续推新下，中期具备发作的潜力。常温奶继承扛起增长大旗，低温奶+饮料齐头并进，伊利双位数收入增速仍可期。短期看，代价战硝烟有望进一步驱散，伊利业绩有望开释，将来2 年原奶仍处于供不应求阶段，低端产物促销力度有望连续收紧，高端产物在梦幻盖等新品尚未乐成接棒原代价带下，预计促销力度至少不会再恶化。恒久看，随着常温奶格局优化，我们以为伊利常温奶净利率(估算值)有望从8%提拔至15%~20%，动员团体净利率大幅改善。已往2 年，因竞争仍处于焦灼拉锯状态，扣非净利率未有提拔，但我们以为连续拉开的份额差距对常温奶竞争的影响有望从量变到质变，伊利净利率将进入迟钝提拔通道，2020 年或是格局优化验证之年。

红利猜测：我们维持公司红利猜测，预计19-21 年业务收入分别为904、1005、1115 亿元，分别同比+13.7%、+11.1%、+10.9%，归母净利润分别为71、83、106 亿元，分别同比+10.4%、+16.6%、+27.7%，EPS 分别为1.17、1.36、1.74 元，对应PE 分别为27.6X、23.7X、18.5X，维持“猛烈保举”评级！

风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消耗升级不达预期，导致消耗端增速放缓；2、庞大食品安全变乱的风险：消耗者对食品安全题目尤为敏感，若发生庞大食品安全变乱，短期内消耗者对品牌信心降至冰点且信心重塑必要很长一段时间；3、质料代价上涨风险：产物重要质料原奶本钱占比力高，代价大幅上涨或导致业绩不及预期。

海大团体：动物食品范畴的新物种

专注主业，连续发展。海大团体是近10 年饲料销量增速最快的上市企业，收入是10年前的7.2 倍，远超第二名4.9 倍的程度。停止2018 年，海大实现饲料销量1070万吨，市占率4.7%，此中水产饲料市占率到达了17%。多年来，海大以饲料业务为底子向养殖端上卑鄙延展，现在公司已经涉足种苗、动保、养殖、食品等范畴，顺遂转型为一家为养殖户提供技能金融服务一体化办理方案的高科技农牧公司。

聚焦研发，赢得口碑。水产饲料在养殖中作用难以显现，海大一方面设立有海大研究院，每年投入2 亿元举行研发；另一方面，连续推进产物质量显性化、产物结果案例化、产物代价数据化等工作。现在公司产物力已经得到了业内承认，并跻身上市公司品牌榜百强，成为第三个进入百强的农牧企业。

机动采购，柔性生产。我国饲料行业尚处于产能过剩，行业会合，落伍产能出清的阶段。公司一是通过大宗会合采购，小件本地采购的计谋取得质料上的本钱上风；二是借力强盛的研发团队，订定有多套身分配方，可以在原质料代价颠簸时，改变工艺实现最优生产，最快可以实现每周变动；三是公司内部可以实现差别饲料范例产能的切换，好比本年前三季度分配猪饲料职员和产能到禽饲料，在猪料需求锐减的配景下，实现了毛利率逆市增长。

数据驱动，直面用户。犹如如今的新零售企业，海大不停高度器重终端用户数据的网络整理，要求服务团队创建客户档案、养殖筹划电子案、追踪电子表等。总部团队根据这些包罗终端消耗风俗、饲料养殖结果、养殖规模、生产需求等信息的数据，计划对应产物/养殖方案，调解产物线，再由服务团队团结实行，以满意终端用户的个性化需求。

初次覆盖，给予“增持评级”。基于公司谋划稳固，围绕饲料市场继承实行“产物+服务+运营”战略，我们预计公司2019-2021 年业务收入分别为461.56 亿元、561.03亿元、711.46 亿元，同比增速分别为9.5%、21.6%、26.8%；实现归母净利润分别为17.42 亿元、21.01 亿元、25.21 亿元，同比21.2%、20.5%、20%。根据公司已往的估值浮动区间和可比公司PE 环境，我们以为海大代价区间在30.86 至38.58 之间，对应2019E 的PE 倍数分别为28 倍和35 倍。

风险提示： 非洲猪瘟疫情影响；恶劣天气影响；技能转型失败；竞争加剧风险；原质料代价巨幅颠簸。

汇顶科技：屏下指纹保持领先 打造IOT新增长极

杰出的研发本领成绩行业引领者。公司在芯片计划范畴具有杰出的研发本领和恒久的技能积聚，比年来研发付出逐年快速增长，2018 年研发付出占营收比例达23.53%，在可比公司中排名前线；研发职员占比88%，人均薪酬和人均创利在可比公司中均压倒一切。公司建立之后紧跟市场趋势，依赖杰出的研发气力不停推陈出新，渐渐从行业跟随者发展为引领者，创造了频频飞跃式的发展，现在已经成为环球指纹辨认龙头企业。

屏下指纹发作，推动公司业绩连续增长。随着全面屏和OLED 渗出率的不停提拔，屏下指纹辨认开始鼓起，并从高端手机向中低端手机渗出。现在光学屏下指纹还是主流方案，解锁结果已经可以和电容指纹媲美，公司光学屏下指纹已经得到近百款品牌机型商用，客户包罗华为、vivo、小米、OPPO 等一线厂商，技能程度和市占率均遥遥领先。公司超薄屏下指纹辨认方案已经应用在5G 手机上，来岁有望成为主流方案，有助于公司毛利率的维持。别的，预计公司即将推出LCD 屏下指纹辨认方案，有助于打开行业天花板。我们仍旧看好公司屏下指纹辨认业务的发展。

结构IoT 市场，将成为公司下一个利润增长点。公司规模化投入IoT 范畴研发已有多年时间，并正式推出了针对IoT 范畴的Sensor+MCU+Security+Connectivity 综合平台。2018 年公司收购恪理德国，加快在NB-IoT 范畴的战略结构。在MCU 方面，公司发布首款安全MCU 产物GM6256，并得到小米、云丁科技等智能门锁商用。在智能穿着范畴，公司电容式入耳检测及触控2 合1 芯片已经正式商用；公司还拟收购恩智浦旗下的语音及音频应用办理方案业务，将进一步增强其在人机交互和IoT 范畴的结构。我们看好公司在IoT 范畴的结构，有望成为下一个利润增长点。

投资发起。初次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2019-2021 年营收为66.70、89.24、105.18 亿元，净利润为23.14、29.05、33.55 亿元，对应EPS 为5.08、6.38、7.36 元，对应2019-2021 年市盈率为40，32，28 倍。可比公司2020 年均匀PE 为65.52 倍，思量公司将来两年的发展性，我们以为公司公道估值程度为对应2020 年35-40 倍，对应目的价223.13-255.01 元，初次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：竞争加剧的风险；新产物开辟不及预期；卑鄙需求不及预期。

鹏鼎控股动态点评：计提减值对中恒久影响有限 看好整年业绩远景

投资要点：

计提子公司资产减值影响19年利润，但对中恒久业绩影响有限。公司于12月28日公告称对全资子公司宏群胜(营口厂)账面资产举行减值测试，计提资产减值预备2.11亿元，并将装备及存货转移至淮安及秦皇岛厂区利用。由于宏群胜阔别电子财产集群地带，使其无法获取高服从、低本钱的财产配套，难以为客户提供高质量的产物与服务，关闭该子公司的生产谋划运动，从久远来看有利于公司进一步优化资源设置，并进步公司团体资产管理服从及谋划效益。因此，此次计提资产减值，会对公司19年利润产生肯定影响(当年利润淘汰约2亿元)，但对中恒久业绩负面影响有限。

2020年大客户多款新机发售，公司业务迎来发展良机。北美A客户为公司最大营收泉源，18年A客户营收占比凌驾70%。受iPhone11系列贩卖逾越灰心预期影响，叠加AirPods、Watch等可穿着装备强劲增长，公司本年以来业务收入保持妥当。市场预计2020年为北美A客户创新大年，上半年便宜款iPhone SE2新机发布有助于均衡淡季产能，下半年5G版iPhone发布将充实拉动高端市场需求，AirPods、Watch等业务也将继承维持高速发展，公司业务有望迎来量价齐升的发展机会。

类载板良率&红利本领保持业内领先，受益日系厂商产能退出。与HDI板相比，搭载雷同数目电子元器件的SLP主板厚度淘汰约30%，面积减小约50%，能为智能手机腾出更多空间增长硬件数目或电池容量，非常契合智能手机浮滑化与多功能化发展趋势。从技能角度看，SLP生产工艺对精致化生产本领要求较高，具备较高技能壁垒，公司SLP业务在本钱布局、投资服从和生产本领保持业内领先，在A客户端份额敏捷提拔。受益日系厂商产能退出影响，公司在A客户端SLP份额有望继承进步。

主动化推进结果显着，降本增益成效明显。公司自2018年开始渐渐推进主动化改造，低落一线员工数目以改善红利，并取得较好结果。公司员工数目从2017年的3.77万人低落至2018年约3.55万人，直接人工占业务收入比重从7.09%低落至6.56%。本年前三季度，公司业务收入同比小幅增长0.40%，但受益人力本钱低落和产物布局优化，归母净利润同比增速达8.97%，降本增益取得明显成效。

红利猜测与投资发起。营口厂计提减值将对19年业绩产生影响，但预计中恒久影响有限。公司作为环球PCB龙头，将充实受益大客户新品放量和产物料号提拔，看好整年业绩体现。预计公司2019-2020年EPS分别为1.24和1.62元，对应PE分别为38倍和 29倍，维持“保举”评级。

风险提示：大客户产物贩卖不及预期、份额提拔不如预期。

金钼股份深度陈诉：钼价上涨最受益标的 博识加工有望发力

公司红利环节会合在上游和中游部门。钼的财产链重要分为上游的探矿、采矿、选矿，中游的焙烧，和卑鄙的博识加工。现在钼财产中的钼炉料是公司最重要的红利泉源，2018 年占了公司总毛利的67%，其次是钼化工部门，占了19%。由于公司原来根本以自产为主，钼精矿部门不但独核算，以是公司重要的红利环节会合在上游和中游部门。

卑鄙博识加工环节有望成为公司将来发力点。公司在附加值比力高的钼金属成品范畴，毛利程度远不如钼炉料和钼化工，低了快要20 个点，而正常来说，越是卑鄙的深加工产物应当是附加值越高的，现在公司的产物尚未大规模推广，毛利率程度未能到达预期程度。公司将来仍将会合发力钼靶材研发，并在市场上举行积极推广。假如钼靶材业务可以或许实现大规模的量产供货，发挥公司的规模效应，公司的深加工业务毛利程度将更上一个台阶，并成为公司业务新的增长点。

公司有望连续受益于钼价上涨。本年钼行业存在快要5000 吨供给缺口，相比客岁有所扩大，而从恒久来看，随着卑鄙钢铁不停向高端范畴提拔，低端产物渐渐镌汰，钼炉料的参加量会有一个不停提拔的过程，而钼精矿的供给端是一个连续偏紧的状态，供需之间的缺口将会推升钼价一个稳步上升的状态。公司作为国内钼精矿产量最大的企业，2018 年生产钼精矿47475 吨，贩卖52100 吨，仅次于Freeport、Codelco 和Grupo Mexico。公司将来有望受益于钼价上涨。

红利猜测：预计公司2019-2021 年归母净利分别为5.78、6.04、6.87 亿元；EPS 分别为 0.18、0.19、0.21 元，以 2019 年12 月30日股价对应P/E 为45.09X、43.13X、37.93X，给予增持评级。

风险提示：不锈钢销量不及预期，矿山环保出现题目

通富微电公司动态点评：获益当局补贴 连续受益AMD市场份额提拔

变乱：公司及子公司2019 年收到当局补贴合计1.13 亿元，此中资产相干补贴7373.96 万元，收益相干补贴3939.07 万元。

封测行业连续受益于半导体全面复苏，公司整年有望扭亏：半导体需求方面，11 月环球半导体贩卖额366.5 亿美元，环比增长0.16%，环球与中国的半导体贩卖额环比持平，卑鄙需求保持茂盛。半导体代工方面，11月台积电营收同比增长9.7%，环比增长1.74%，再创汗青新高。台积电单月营收从本年8 月至11 月，一连四个月营收凌驾千亿新台币，屡创新高。半导体装备出货方面，11 月北美半导体装备出货额同比增长9.10%，环比增长1.94%。2019 年第四序度半导体需求、代工与装备出货均保持高景心胸，封测行业连续受益半导体需求复苏，公司谋划状态精良，产能与订单饱满，2019 整年有望扭亏。

AMD 7nm 新产物抢占Intel 市场份额，打开通富超威苏州与槟城发展引擎：AMD 继2019 年8 月推出环球首款7 纳米焦点处置惩罚器芯片后，连续抢占Intel 市场份额。通富超威苏州为第一个为AMD 7 纳米全系列产物提供封测服务的工厂，随着AMD 新产物的市场份额提拔，公司控股子公司通富超威苏州与槟城将连续受益。

长鑫存储流片希望顺遂，公司合肥工厂争先结构存储业务：2019 年12 月9 日，长鑫存储得到工信部旗下检测机构的量产良率检测陈诉，将生产国产第一代10nm 工艺级8Gb DDR4 内存芯片；一期计划产能每月12 万片晶圆，全部投产后，我国12 寸晶圆制造产能增长约20%。公司子公司合肥通富设立于2016 年，与合肥“506 项目”同步设立，公司持股52%，合肥海恒与合肥财产投资各自持股24%，由公司全面负责业务管理。公司合肥工厂争先结构合肥存储业务，将来将连续受益于长鑫存储流片放量。

初次保举，给与“保举”评级：我们看好AMD 新产物市场份额连续提拔，以及5G 带来的需求拉动力，预计公司2019 年-2021 年的归母净利润分别为0.47/4.55/6.47 亿元，EPS 为0.04/0.39/0.56 元，对应PE 分别约为462X、48X、34X，给与“保举”评级。

风险提示：AMD 产物拓展不及预期；半导体需求增长不及预期。

牧原股份2019年12月生猪贩卖简报点评：猪价高企致营收大增 业绩符合预期

变乱：公司发布了2019年12月生猪贩卖简报。2019 年 12 月份，公司贩卖生猪 82.72 万头，贩卖收入 28.16 亿元。2019 年 12 月份，公司商品猪贩卖均价 30.52 元/公斤，比 2019 年 11 月份上涨 0.73%。2019年整年，公司共贩卖生猪 1025.33 万头，此中商品猪 867.91 万头，仔猪 154.71万头，种猪 2.71 万头。2019年整年生猪贩卖收入196.61亿元。业绩符合预期。

点评：

2019 年生猪行业产能大幅下滑，猪价大涨。2019 年以来，非洲猪瘟疫情导致生猪养殖行业产能大幅降落，市场生猪供给连续告急，猪价从年初开始一起上涨。农业部数据表现中国生猪存栏从2019 年1 月的2.93亿头下滑至2019 年11 月的1.95 亿头。22 个省市生猪均匀代价从年初的13 元/公斤上涨至11 月最高峰的41 元/公斤，年末回落至至33 元/公斤的程度。

公司2019 年生猪贩卖收入同比大增。牧原股份商品猪贩卖代价从2019年1 月至2 月的9.60 元/公斤开始连续攀升，至2019 年12 月商品猪猪贩卖代价为30.52 元/公斤。受益于2019 年特殊是下半年生猪代价高企，公司整年生猪贩卖收入196.61 亿元，同比增长48.17%，业绩增速符合预期。由于公司营收绝大部门来自生猪贩卖，根本可视整年生猪贩卖收入为公司整年业务总收入，公司2019 年业绩符合预期。由于猪价贩卖代价高攀，养殖本钱变更较少，公司2019 年红利预期大增。猜测公司2019年生猪贩卖将带来56 亿元左右的毛利，对比2018 年生猪贩卖毛利13.04亿元，利润程度同样有望迎来大幅上涨。

2020 年产能大增叠加高猪价预期，业绩将迎发作期。停止 2019 年12 月尾，公司能繁母猪存栏为 128.32 万头，后备母猪存栏约 72 万头。开端估算2020 年公司生猪出栏有望凌驾3000 万头，若加上后备母猪出栏量或靠近4000 万头程度。2020 年特殊是上半年猪价大概率仍维持高位，猜测整年生猪代价在25 元/公斤左右的程度，纵然玉米代价预期上涨，红利空间仍相称可观。猜测2020 年公司净利润有望到达350 亿元以上的程度，若后备母猪补栏敏捷有望为业绩提供更大动力。

投资发起：公司是我国生猪养殖龙头企业，2020年猪价维持高位，产能大增环境下，公司红利本领有望大幅提拔。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为2.33/16.34元，当前股价对应PE分别为39.0/5.6倍，维持对公司给予“保举评级”。

风险提示：非瘟疫情加剧，生猪代价大幅下滑，补栏不及预期等。

长飞光纤初次覆盖：纤缆行业拐点将至 5G需求推动业绩反转

陈诉关键要素

长飞光纤是环球光纤光缆的领先企业，也是国内最早的光纤光缆生产厂商之一。自1992 年投产运营以来，光纤预制棒、光纤、光缆三大业务不停稳坐境内市场份额的头把交椅。2018 年公司在上海证券生意业务所挂牌上市，成为湖北省首家也是行业唯逐一家A+H 股企业。公司深耕行业多年，依托国家重点实行室，拥有雄厚的技能储备和广泛的客户群，市场龙头和行业创新向导者职位稳固。

投资要点:

2019 年业绩承压，2020 有望迎来反转：从2018 年底起，光纤光缆行业开始进入了阵痛期，供需关系完全反转，产物代价靠近腰斩，导致行业相干厂贸易绩均受到影响。但是挑衅大概只是临时的，产物代价在2019 年年底开始回升，运营商资源付出出现拐点，市场将在2020 年开始回暖，动员财产链相干厂贸易绩反转。

5G 渐行渐近，拉动需求效应渐渐显现：5G 网络建立将带来海量光纤需求，给光纤光缆行业带来较大的利好。光棒纤缆是通讯“硬通货”，发挥5G 低时延和海量毗连的上风必要有强盛的光纤底子做支持。以5G 为代表的新一代通讯技能不但给光纤光缆行业带来了新需求，也给其技能厘革带来了新动力。

红利猜测与投资发起：预计19-21 年公司分别实现归母净利润8.23 亿元、11.34 亿元、17.65 亿元，对应EPS 分别为1.09 元、1.50 元、2.33 元，对应当前股价的PE 分别为30 倍、22 倍、14倍。基于公司主营产物聚焦于光纤光缆财产链，是5G 建立的“硬通货”，将会在将来5G 建立中直担当益；公司光棒制造技能领先，具有较高的市场议价本领。对应公司当前股价，我们以为公司属于相对低估标的，故初次覆盖给予公司“增持”评级。

风险因素：政策落实不达预期风险；外洋业务及外洋投资风险；技能升级不达预期风险等

明阳智能庞大变乱快评：预中标三峡广东500MW海上订单 试水新机型提拔竞争力

明Ta阳b智le能Su2m02m0a年ry]1 月6 日公告，预中标三峡新能源阳西沙扒三期采购I 标段(200MW)和三峡新能源阳西沙扒五期(300MW)海上风电项目，中标总金额约为32.95 亿元，占公司2018 年度经审计业务收入的48%，预计对公司2020年及2021 年的谋划业绩产生积极影响，项目预计2020 年5 月份开始第一批供货，2021 年7 月份完成供货。

国信电新观点：1)假如此次顺遂中标，预期明显提拔公司2020 和2021 年业务收入。2)公司占同一批招标容量的50%，得到最大市场份额；3)项目拟接纳公司MySE6.45-180 风力发电机组，因该机型属于新开辟机型，现在尚未量产，此次交付将资助公司敏捷实现新机型的量产化，为将来的市场竞争奠基底子。4)投资发起：公司深耕海上风电赛道，在手海上风电订单累计凌驾4GW，且均为2021 年抢装项目。此次中标三峡500MW 新机型订单，有利于公司快速接纳研发和产能建立投入，促进产物制造本钱降落，提拔将来的市场竞争力。5)风险提示：公司首发限售6.49 亿股预计在2020年1 月23 日，大概对股价形成压力；新机型研发投运存在肯定风险。由于尚无法确定新机型的制造本钱和毛利润，因此维持此前红利猜测，预计19-21 年归母净利润6.31/10.12/11.92 亿，对应EPS 为0.45/0.73/0.86 元，对应当前股价PE 为28.4/17.7/15.1X，公司是2019 年国内海上风电新增订单容量排名第二的整机厂商，拥有非常确定的业绩发展性，维持13.33-15.77 元的估值区间，维持“增持”评级。

批评：

中标三峡新能源阳西沙扒500MW 海上风电装备招标，占据半壁山河。

公司1 月6 日公告，本次中标金额约329,530 万元，占公司2018 年度经审计业务本钱约63.73%，占公司2018 年度经审计业务收入约47.74%；中标风电机组单千瓦代价分别为6548 元和6619 元，与公司2019 年上半年贩卖的海上风机售价相称，预计对公司2020 年及2021 年的业务收入产生积极影响。

本次中标项目公司未能正确测算出净利润，其缘故原由如下：1、本次中标的两个项目机型为公司MySE6.45-180 风力发电机组，因该机型属于新开辟机型，现在尚未量产，大部门原质料尚与供应商会商中，项目本钱尚无法正确测算；2、后续条约会商涉及对本次投标的供应商设置、供货范围和技能要求，大概对本次中标阶段的本钱测算产生肯定水平的影响。

预计公司在2020-2021 年完成500MW(78 台套)6.45/180 新机型的生产和贩卖，将有用的分摊相干的模具本钱，积聚工艺流程、优化团体办理方案，可以促进新产物本钱快速降落，提拔市场竞争力。

事项：

[冀Ta东bl水e_泥S发um布ma2r0y1] 9 年业绩预报，公司预计2019 实现归母净利润26.8-27.8 亿元，较客岁同期(重组后)增长41.03%-46.29%。

国信建材观点：1)公司整年业绩较上年显着改善，重要受益于：①水泥行业供给侧改革的深入推进及公司地点焦点地区华北市场需求改善，市场秩序连续好转，水泥代价提拔明显；②公司与金隅团体庞大资产重组事项顺遂完成，重组效应连续显现。2)供需格局改善，地区运行优于天下。公司地点的焦点地区2019 年供需格局精良，行业运行优于天下程度。

3)稳投资政策连续加码，华北地域基建体现突出。一方面，当局加大逆周期调治力度，地区基建投资保持较高增速；另一方面，以雄安新区为代表的京津冀一体化建立历程连续推进，将来发展有望进一步加速。4)京津冀水泥龙头改善空间大，维持“买入”评级。重组完成后公司谋划连续改善，业绩不停向好，红利本领、资债布局、现金流水同等各项财政指标渐渐修复，我们预计公司资债布局和现金流程度有望得到进一步改善，费用端有望继承优化，本钱端仍有肯定改善空间，预计公司19-21 年EPS 为2.04/2.52/2.87 元，对应当前股价PE 为7.9/6.4/5.6x，维持“买入”评级。

批评：

谋划连续改善，整年业绩高增长

根据公司业绩预报，预计2019 年实现归母净利润26.8-27.8 亿元，同口径下同比增长41.03%-46.29%，剔除资产减值丧失后的业绩约为28.7-29.7 亿元，根本符合我们预期，此中Q4 单季度实现归母净利润约2.1-3.1 亿元。公司整年业绩较上年显着改善，重要受益于：①水泥行业供给侧改革的深入推进及公司地点焦点地区华北市场需求改善，市场秩序连续好转，水泥代价提拔明显；②公司与金隅团体庞大资产重组事项顺遂完成，重组效应连续显现。公司2019 年销量为9640 万吨，较上年小幅降落1%，此中Q4 单季度淘汰约19%，重要受四序度国庆大典、大气污染停限产等因素影响。

17 亿可转债顺遂上市 助力整机及关键部件研发制造2020 年1 月7 日公司可转债上市，本次发行召募资金总额为17 亿元，扣除发行费用后现实召募资金净额为16.8亿元。召募资金用于10MW 海上风电整机及关键部件研制项目、200MW 风电场的建立以及增补活动资金。风机零部件质量决定风力发电机组质量，公司投入资金提拔风力发电机组焦点部件的研发、计划和制造本领，不但可以有用控制本钱，提拔红利本领，还可以从整机体系角度对风机部件举行优化计划，进步风机运行服从及可靠性，从而更好满意客户的多条理必要，保持企业的产物焦点竞争力。

2020 年由于抢装需求茂盛，预计公司对外贩卖容量将翻倍至5GW，此中陆上贩卖量4GW，海上贩卖量1GW 左右。

停止2019 年三季度末，公司在手风机订单合计12.56GW，此中待实行订单8GW，中标未签条约订单4.56GW。

投资发起：巨额订单在手，2020 年业绩高发展确定性强，维持增持评级假如此次乐成中标500MW 海上订单，预期明显提拔公司2020 和2021 年业务收入，项目拟接纳公司MySE6.45-180 风力发电机组，因该机型属于新开辟机型，此次交付将资助公司敏捷实现新机型的量产化，为将来的市场竞争奠基底子。

投资发起：公司深耕海上风电赛道，在手海上风电订单累计凌驾4GW，且均为2021 年抢装项目。此次中标三峡500MW新机型订单，有利于公司快速接纳研发和产能建立投入，促进产物制造本钱降落，提拔将来的市场竞争力。

维持此前红利猜测，预计19-21 年归母净利润6.31/10.12/11.92 亿，对应EPS 为0.45/0.73/0.86 元，对应当前股价PE为28.4/17.7/15.1X，公司是2019 年国内海上风电新增订单容量排名第二的整机厂商，拥有非常确定的业绩发展性，维持13.33-15.77 元的估值区间，维持“增持”评级。

风险提示：公司首发限售6.49 亿股预计在2020 年1 月23 日，大概对股价形成压力；新机型研发投运存在肯定风险。

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