油脂价格连续上攻多头正在重建信心

　　南美天气炒作暂告一段落，但美国农业部2月供需报告的利多影响仍在。油脂价格在连续上攻之后，多空分歧逐渐加剧，后期或面临方向性选择。

　　美国农业部2月报告中有两点值得重视。一是全球大豆供需缺口正在放大的事实，2011/2012年度大豆产量已经从26329万吨的峰值降至目前的25147万吨，虽然全球消费总量也被向下调整至516万吨，但供需缺口却持续放大。二是美国大豆产量降至八年来的第三低值，为8317万吨，仅高于2007/2008年度的7286万吨和2008/2009年度的8075万吨。

　　资金介入油脂市场明显

　　报告的利多基调非常明显，至少会推升美豆指数至1280美分关口，美豆指数正常会到1308美分，最乐观的估计就是回到2011年9月前平台整理的中轴1350美分。目前有两点正在印证本轮行情的有效性，即国外基金的持仓动向和国内资金的介入程度。

　　截至2月13日，基金在大豆上的持仓已经增加到73662手，多头持仓比例从52%增加到68%,最近四周保持连续上升。美豆油走势比大豆复杂，截至2月13日，基金在豆油上的持仓为净空2475,多头仓位比例为49.15%,接近强弱分界点50%.

　　春节长假以后，国内期货市场明显有规模性资金流入。除传统的热点天胶、铜和化工类品种外，资金最为关注的是农产品，其中玉米、豆粕、豆油、棉花、强麦、菜籽油成为资金关注的重点。而棉花、菜籽油和强麦节前的持仓规模都明显偏小，资金短期冲击较大。我们可以看到资金在豆油、豆粕和玉米上流入的持续性，特别是豆油，资金增仓幅度低于豆粕，但涨幅高于豆粕，这表明资金在豆油上的运作或控制能力高于豆粕。

　　2月13日豆油总持仓为649000手，低于2011年11月22日向下破位的694000手，但期价却已上涨300点。这表明行情未受到技术空头卖盘压力，新入场资金把握行情的主动。

　　油脂潜在的风险

　　油脂潜在的风险来自棕榈油，因为马来西亚和中国国内的棕榈油库存皆处于高位。

　　根据马来西亚棕榈油局公布的数据，今年1月马来西亚棕榈油产量为129万吨，环比下滑13.86%;1月棕榈油出口138万吨，环比下滑13.17%;1月棕榈油库存201万吨，环比下滑2.45%,但仍在200万吨以上。目前马来西亚棕榈油库存仍处于历史高位且库存消化进度缓慢，棕榈油期价继续受偏空基本面拖累。

　　中国国内棕榈油库存同样处于历史最高水平。目前我国主要港口棕榈油商业库存总量在83万吨左右，去年同期仅为40万吨，并且从消费趋势来看，未来两个月内，国内库存压力难以缓解。这可能使得我国近月进口需求有所下滑，进一步抑制外盘价格。

　　结论和策略

　　油脂类正在获得稳定的推涨力量，基本面的利多是推升本轮油脂行情的核心要素，且行情仍处于开始阶段，我们对油脂继续维持多头观点。


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