油脂上行格局未变美豆反弹提振豆油市场

　　由于全球货币政策有所放松，油脂基本面又相对利好，因此只要宏观面不出现大的利空，油脂上涨态势就难以改变，短期回调是买入机会。

　　近来，油脂期价在前期高点附近窄幅振荡，QE3预期落空、美元指数继续走强给油脂上行带来不小的压力。不过由于全球货币政策有所放松，而油脂基本面又相对利好，因此笔者认为，只要宏观上不出现大的利空，油脂上涨态势就难以改变，短期回调反而是低位买入机会。

　　美豆反弹提振豆油价格

　　上周，美豆在基本面支撑下强劲反弹。首先，南美大豆减产已成定局。近期行业机构Informa Economics把2011/2012年度巴西大豆的产量预估由先前的7000万吨下调至6800万吨，把阿根廷的产量预估由4650万吨上调至4750万吨。较此前美国农业部报告预测的巴西7500万吨和阿根廷5200万吨的产量估值减少了1150万吨，约为中国年大豆进口量的1/4,减产之多可想而知。其次，美豆出口需求出现了明显的恢复。根据美国农业部报告，自1月5日以后，美豆周出口装船数量连续6周超过100万吨。最后，市场预期美豆种植面积将有所下降，因为大豆玉米比价相对偏低，农民可能种植更多的玉米。南美大豆减产、美豆出口旺盛和美豆种植面积预期减少等因素共同影响，使全球大豆供给格局预期由充裕转向偏紧，为豆类期价上涨奠定了基础。

　　全球油菜籽供给紧张

　　据《油世界》最新报告，虽然加拿大和澳大利亚油菜籽产量可能增至1440万吨和305万吨，但欧盟、美国、乌克兰、中国和印度油菜籽产量均将会下滑，因此全球油菜籽产量可能减少1.5%,降至3年来的最低水平5980万吨。《油世界》同时称，受全球油籽需求增加3.3%和南美大豆减产影响，全球油菜籽2011/2012年度的期末库存将下降约20%,至510万吨，供需格局相对失衡。本年度迄今为止，全球油菜籽和菜籽油价格一直高于竞争性产品。

　　有分析称，这种供给紧张的格局在2012/2013年度仍会延续。受去年秋季干旱影响，乌克兰有超过20%的油菜籽未能出苗，而去年冬季极端寒冷的天气也可能使已经低产的作物损失进一步加大。印度油菜籽也遭遇同样问题。前不久，印度炼油协会副主席称，今年印度冬播油菜籽产量可能低于600万吨。主要原因是印度油菜籽播种期间土壤墒情偏低，加上去年10月份天气干燥，降低了油菜籽的单产。在产量前景不佳和库存偏低的情况下，2012/2013年度全球油菜籽供给紧张格局将难以缓解。

　　棕榈油下跌空间有限

　　近期棕榈油走势相对偏弱，因船运调查机构ITS和SGS公布的数据显示马来西亚棕榈油出口放缓，挫伤了多方的积极性。船运调查机构ITS称，马来西亚2月棕榈油出口较前月下降11%,为118万吨。调查机构SGS发布的数据显示，马来西亚2月棕榈油出口较1月减少9.5%,为117万吨。不过笔者认为，两机构的报告利空影响有限，棕油价格短暂回调之后仍有上涨动力。马来西亚棕榈油出口下滑在市场的预期之中，部分利空已提前消化。随着天气的回暖，棕榈油需求将会逐渐转旺，因为全球豆油和菜油供给偏紧，棕榈油的替代性需求增强。印度对棕榈油的需求非常旺盛。印度GG Patel & Nikhil公司3月2日的报告显示，受减产影响，印度食用油进口量可能增加12%,创下历史最高纪录，而印度进口的食用油中80%为棕榈油。船运机构SGS的数据显示，近4个月来，马来西亚对印度棕榈油的出口增加了25%,达到46万吨。总之，近期棕榈油价格走弱只是暂时的回调，并不是涨势的终结。

　　整体来看，受大豆、油菜籽减产影响，豆油、菜油基本面仍然相对利好，棕榈油消费虽然疲软，但利空影响较为有限。投资者仍可逢低买入油脂，轻仓持有。


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