大豆基本面依然偏多油脂市场需防冲高回落

　　作者：李盼


　　南美大豆减产和美豆种植面积减少的预期，使得国内油脂价格近期保持强势，但随着2月份CPI回落等利多消息的兑现，油脂市场也面临一定的季节性回落风险。

　　宏观面仍然向好

　　美国方面宏观数据继续好转，显示美国经济复苏状态良好。美国2月PMI指数为52.4点，美国就业数据也继续好转，最新公布的2月ADP私营领域就业环比增长21.6万，而1月的ADP就业环比增17.0万，就业数据证实劳动力市场出现乐观迹象。 

　　我国2012年经济增长目标为7.5%，远低于前几年的8%。不过从前几年的情况来看，实际经济增长速度往往高于目标值，预计本年度经济增速应能在8%以上。由于食品价格下滑，国家调控压力减轻，央行已下调存款准备金率一次，后期继续下调存准率是市场共识，本年度货币政策拐点出现，流动性将得到缓解。

　　2月份在宏观形势利多和天气炒作支撑下，油脂价格有了一轮较大的涨幅，3月份天气炒作将减少，宏观形势和库存消费将主导油脂市场的走势。宏观面和基本面依旧维持偏多，但利多消息兑现及回调风险仍然存在。

　　大豆基本面依然偏多

　　2011年10月份以来全球发生拉尼娜气候现象，造成南美地区干旱，巴西和阿根廷大豆减产。根据美国农业部2月份公布的预估数据，2011/2012年度巴西大豆产量为7200万吨，较上一年度减少350万吨；2011/2012年度阿根廷大豆产量为4800万吨，较上一年度减少100万吨。

　　南美大豆减产导致全球大豆市场供应偏紧，根据美国农业部数据，2011/2012年度全球大豆产量为2.51亿吨，较上一个年度减少1271万吨，2011/2012年度全球大豆库存6028万吨，较上一个年度减少861万吨，全球大豆库存消费比为17.18%，而上一年度为20.05%。

　　随着2月份南美大豆进入收割期，南美大豆产量基本确定，市场的焦点转移到美国和中国的大豆种植上，大豆与玉米的均衡比价在2.2-2.4之间，而当前美盘大豆玉米的比价为2.08，处于历史低位，国内大豆与玉米的比价为1.86，种植大豆的收益要低于种植玉米的收益，预计大豆种植面积将减少。

　　关注油脂库存压力

　　随着天气的转暖，我国油脂市场进入消费淡季，国内豆油消费走向清淡，而国际棕榈油进入增产周期，根据统计的库存显示，国内棕榈油港口超过90万吨，处于历史高位，油脂市场面临一定的库存压力。

　　宏观面和基本面对油脂市场期货远月合约形成支撑，压力因素主要是现货层面的巨量库存，现货消化有待经济整体的复苏来拉动消费的回暖。欧债不确定性以及市场多头获利回吐也给市场带来压力。而根据历史季节性规律，3月份油脂市场一般保持震荡回落走势。


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