油脂利多集中释放慢牛格局已经形成

　　近来希腊债务问题得到暂时缓解，主权债务危机的系统性风险得到短暂释放。受美国农业部供需报告利多及国内2月份CPI数据回落影响，油脂市场上周出现较大涨幅。原油价格走强也支撑了目前的油脂走势。在原油价格高企的情况下，油脂生物能源题材得到一定程度的强化，价格重心随之上移。

　　据美国农业部最新预测，2011/2012年度全球大豆产量为2.51亿吨，较上年度减少1271万吨；2011/2012年度全球大豆库存6028万吨，较上年度减少861万吨；全球大豆库存消费比为17.18%,上年度为20.05%.以上数据表明，今年全球大豆市场供应偏紧已成定局。美国农业部在本月报告中将美豆农场平均价格上调至1140-1260美分/蒲式耳，对豆油农场平均价格预估维持50.50-54.50美分/磅不变。目前美盘豆油期货价格已经达到农场平均价格预估区间的上沿。

　　基金持仓方面，美国商品期货交易委员会上周五公布的数据显示，大型投机客增持CBOT大豆期货期权净多头头寸至5个月新高。管理基金上周增持29487手大豆期货多头头寸，减持4987手空头头寸，总计持有净多头寸131613手，较一周前增加了34474手。这是投机资金连续第五周增持净多头头寸，也是去年9月份以来最高净多持仓水平，反映了基金对后市价格看涨的预期。

　　国内方面，截止到3月8日，我国主要港口的进口大豆库存约为636.72万吨，去年同期库存为588万吨，5年平均库存313万吨。因2、3月份到港量均不大，进口大豆港口库存目前处在相对偏低水平，对国内豆价及下游产品油粕形成一定支撑。目前进口大豆日消耗量在16万吨上下。但豆油豆粕均处于消费淡季，终端需求不旺对豆价形成一定的压制。

　　理论上，随着天气的转暖，我国油脂市场会进入消费淡季，棕榈油会进入增产周期。目前国内棕榈油港口库存量已经超过90万吨，处于历史高位，对市场形成压制。受油菜籽种植效益偏低影响，油菜籽种植面积大幅减少，菜油基本面相对要好一些。近期长江中下游地区持续低温多雨，不利于作物生长，油菜籽产量存在继续下调的可能。今年油菜籽最低收购价格可能会有所上调，对菜油价格形成明显支撑。

　　消费方面，今年春节前油脂市场并未出现积极备货局面。由于贸易商减少了中间库存，目前仍存在一定补货需求，旺季不旺演绎成了淡季不淡。这可能会使油脂类的商业库存得到一定程度的释放。整体来看，目前国内油脂消费虽然有可能逐渐转淡，但外部因素如天气和宏观环境或将成为影响市场的主要因素。在缺乏实质性利多和不确定性因素较强的情况下，油脂市场信心仍在接受考验。

　　短期来看，油脂大幅反弹的空间或将有限，但由于市场对南美供应及面积炒作充满期待，全球大豆紧平衡的局面或将加剧，这将是支撑今年油脂市场走出慢牛行情的重要因素。中期来看，宏观面上随着欧债危机的逐步缓解及美国经济的持续向好，出现系统性风险的几率降低。而基本面上南美减产预期及美国出口需求旺盛的利好仍在发挥作用。上周，国内油脂市场发力突破长期振荡区间，短线涨势过急，不宜追涨。由于油脂振荡攀升的慢牛格局已经形成，预计市场经过高位振荡后仍有冲高动力，短线回调是买入机会。


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