突破向上连创新高油脂涨势或仍未尽

   
　　随着利好因素继续释放，国内三大油脂期价经过短暂调整后延续涨势。昨日在菜油领涨下，豆油、棕榈油9月合约期价均选择向上突破，再创阶段性新高。CBOT豆类市场则由于供应面趋紧、库存下滑而强势上扬。

　　基本面上，本周市场将重点关注FAO的国际粮食会议，而南美干旱将成为会议上的热点议题。由于预期价格会继续上涨，国家买家提前锁定大豆和玉米供应。有专家表示，紧俏的大豆供应促使市场人士不但买入CBOT市场5月大豆合约，并出脱11月合约的空头部位，致使5月合约相对于11月合约升水缩窄，暗示供应趋紧的状况或持续到四季度。

　　尽管市场预期供应偏紧，国际投行对于未来油脂油料价格预估却表现出严重分化。以油世界为代表的乐观派认为，预计3-6月份CIF鹿特丹港口大豆平均价格料升至550美元/吨，较2月份的520-530美元/吨高出4%-5%的水平。以高盛集团为代表的谨慎派认为，预计CBOT大豆未来三个月、六个月、12个月的价格维持之前的12.90美元/蒲式耳判断不变。以FAO为代表的悲观派认为，未来数月全球谷物价格料承受下行压力，因主要生产和出口国的产出增加，且库存充裕，若天气不发生任何意外，当前的供应情况表明，价格很可能较当前水平大幅下滑。

　　而荷兰合作银行表示，马来西亚BMD基准毛棕榈油价格或将自近期9个月高点回落，因出口下滑速度超过产量降速，导致库存达到206万吨。该机构表示，棕榈油市场已经在当前水准大体消化了供应紧俏的预期，预计毛棕榈油价格或将走低至每吨3100令吉处的关键支撑位。对应于国内棕榈油1209合约则在8150元/吨一线的位置。

　　我们认为，虽然美国农业部3月份供需报告如期下调了2011/12年度全球大豆产量640万吨至2.45亿吨，奠定了价格中线易涨难跌的供需结构，但是交易商更加关注大豆价格上涨将如何放慢全球出口需求。实际上，在报告中，美国农业部已经将巴西、阿根廷2011/2012年度大豆海外需求分别下调了210万吨和90万吨，反映出价格高企对于需求的抑制情况。

　　对于操作层面，我们认为，目前油脂市场涨势未尽，仍应以逢低买入为主，重点要关注CBOT大豆的走势情况。而鉴于今年国内油菜籽可能面临大幅减产，假如油菜籽托市价格提高至4800元/吨，菜粕价格稳定在2100元/吨左右，理论上菜油生产成本在10600元/吨之上，相对于豆油和棕榈油，做多菜油可能相对安全一些。

　　不过，3月份商品市场整体下跌概率很大。有评论指出，CPI环比数据引导商品或难逃“3月之痒”，除2009年二季度大宗商品价格处于金融危机之后的价格复苏之外，近几年的商品走势到了3月份左右都遭遇了较大幅度的回调。虽然2010年是商品价格重心整体抬高的一年，但在当年的二季度，包括金属铜、橡胶、大豆、白糖在内的指标性商品也曾“大尺度”重挫。建立投资者在做多油脂的同时，需提防历史重演带来的系统性风险。


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