美豆资金市仍需基本面配合，我国饲料厂商豆粕库存被迫“挤压”

近阶段，国际大豆市场持续攀升，4月份以来的累计涨幅超过11%，而这一波反弹自3月初延续至今，已突破1000美分，累计最大涨幅已达到17.6%。我国连盘豆粕也结束长达四个半月的区间振荡、持续强势拉升并创去年10月以来高点。在国内外期货盘面的共同推动下，我国豆粕现货市场持续反弹，截至本周三（4月20日），国内主流油厂43%蛋白豆粕较4月初集中涨幅达到200元/吨-250元/吨。国内饲料厂商由于之前看空心态使然，因而总体库存水平不高，在美盘上涨带动下，国内豆粕现货行情持续上涨，终端市场现货购买力度增强、提货量也恢复到正常水平，部分油厂大豆集中到港以及压榨量增加的供应压力或延后显现，且美豆强劲上扬也使得上下游看空心态明显改变，短期国内市场压力或体现在大豆而非豆粕。
 

近阶段以来，伴随着进口大豆持续到港，国内多数油厂陆续恢复开机生产，但在期货盘面大幅上涨的刺激下，终端饲料厂商逢低备货力度增强，豆粕成交量明显增加，第16周国内主流油厂豆粕成交量达到84.38万吨，环比增幅137.20%，也使得油厂豆粕库存量有所下降，但未执行合同量则持续增加。根据汇易统计数据显示，截止4月15日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量92.34万吨，较上周的107.77万吨减少15.43万吨，降幅14.32%，较去年同期的85.45万吨增8.06%。当周豆粕未执行合同393.30万吨，较上周377.19万吨增加16.11万吨，增长4.27%，较去年同期的317.22万吨增长23.98%。 

但进入本周（第17周）之后，油厂开机率进一步增加，内外盘面表现依然偏强，库存偏低的饲料厂商仍在陆续跟进。本周三个工作日国内主流油厂豆粕成交总量为75.65万吨，环比上周同期59.40万吨增长27.35%。据市场消息显示，现阶段华东、两广地区油厂开机率在65%左右，华北地区恢复到近80%，山东整体偏低不到50%，各地区油厂根据自身销售压力调整价格及推进销售进度，以下为各地区油厂的豆粕基差报价范围。伴随着外盘的持续上涨，4月下旬国内饲料厂商很可能被迫提高库存水平，并对低位基差以及负基差保持采购兴趣，因而也使得油厂远期基差合同销售良好，并保持相对较好的提货，所以即使油厂开机率持续回升，但库存且在不断向中下游转移，并且持续加大销售远月合同以期锁定利润，这样一来，使得短期压力重心在大豆而并不在豆粕。 

而美豆此波攀升，主要受到宏观面、资金面和技术面的推升，美元大幅走软引发大宗商品普涨，而农产品领域一直由于供应过剩而承压，因而成为价值洼地。投机基金在美豆上月中旬实现空翻多，近几周连续增持净多单，截至目前净多单接近15万手，创去年8月以来最高。另外巴西雷亚尔因总统被弹劾而连续走坚。提振美豆出口前景也提供盘面支持，再加上近期阿根廷农产区持续强降水引发产量下滑担忧。周三，美豆升穿每蒲式耳10美元，为自去年8月中来首次，在不足两周时间内，美豆价格累计涨幅超过1美元。但值得关注的是，尽管基本面与基本面形成共振推高美豆，技术走势强劲美豆价格上移至新的区间，在突破上行至1000美分上方后，南北美农民销售和套保盘压力仍将抑制价格上行空间，同时北美天气炒作开始后行情受天气主导，震荡也会加剧，因此暂时仍谨慎看涨美豆进一步上行空间。 
   
 值得关注的是，尽管全球农产品供给过剩严重，熊市基础毫无动摇，但这并不妨碍市场价格构筑底部。伴随着美豆震荡区间抬高，我国油厂的高点价在成本推动下，必须将进一步拉动豆粕弥补以成本，由此可见，我国豆粕现货市场此轮跟涨行情似乎仍未到头。天气预报显示未来十天期间阿根廷主产区天气将逐渐放晴转干，有利于推进收获进度，且目前技术面超买严重，若基本面不能进一步传递实质性利多，期价在1000美分关口前或出现短线回调整理的风险，我国豆粕终端厂商不宜过分追涨，目前可保持动态补库，等待短线回调适量加仓。 

 

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