宏源期货油脂长期支撑强劲豆油价格走势乐观

　　受地缘政治危机影响，今年以来原油价格不断走高。因南美干旱本已供需偏紧的大豆市场将在生物燃料题材支撑下长期走高。

　　豆油和棕榈油是重要的生物能源原料，其价格走势除了体现自身供需关系外， 还和原油的价格有一定的关联度。2012年上半年南美干旱导致大豆减产，大豆供需平衡表处于趋紧状态。在距离2012年下半年北美大豆生长期时间还较长的情况下，当前油脂价格上涨的一个重要原因是投资者预估全年原油价格将走高，生物燃料需求将大幅增长。

　　受伊核危机影响，伊朗原油出口遭到部分禁运，使其出口量减少了约1/3,并有可能进一步减少。这一趋势因伊朗核问题的复杂性，预计将在2012年和2013年上半年持续存在。美国削弱伊朗的战略短期内不可能改变，由此产生的原油供应缺口需要由欧佩克成员国提高产能来弥补。据了解，这将使欧佩克接近其产能上限区域。美林集团全球研究中心高级主管和全球商品战略家萨拜因•谢尔斯分析认为，一年前的利比亚石油出口短缺将油价推高了20美元/桶，伊朗的原油出口量大约是利比亚的两倍，因此伊朗原油供应中断很可能把油价推高40美元/桶。不管伊朗原油出口会不会真的中断，在伊核危机没有明确的结果之前，投资者和金融市场都将对这一风险保持高度关注。

　　一种有刚性需求的商品接近其产能上限区域，意味着需求的任何额外增加都将引发价格的大幅上涨。当前，欧美经济正在缓慢复苏。德国制造业并没有因欧债危机受到大的影响，英国受影响的幅度也有限，希腊问题已得到阶段性解决。美国经济复苏虽缓慢，但美国房地产市场经历几年的调整后，有望走出泥潭。最新经济数据显示美国经济复苏的迹象越来越明显。而“金砖四国”和越南等国将继续保持经济高速增长。因此，原油需求从环比的角度看会继续增长。在伊核问题导致原油供应减少的情况下，需求增加将引发原油价格大幅上涨，进而带动国际油脂价格上涨。

　　从大国之间的利益博弈来看，提高原油价格将使美元回流中东和俄罗斯。而中东和俄罗斯在高端工业品及高端消费品方面是西方国家的主要客户。同时，在伊朗核问题背景下中东产油国也必将进一步加大从美国采购军火的力度。经由这一路径，石油美元自然从中国、印度、日本、巴西等国部分流向西方。

　　但今年是美国大选年，过高的石油价格会影响奥巴马的支持率。因此，大选和削弱伊朗之间的平横作法，就是“小火慢烹”伊朗，直到美国大选结束。可以预期，2012年原油价格将呈现慢牛行情，2013年因美伊摊牌，原油价格将加速上涨。

　　从国际大豆供给方面看，上半年供需平衡表趋紧已成定局。今年下半年北半球大豆面积和单产两项容不得出现任何下降的风险。这还没有把每年7、8月份北半球大豆产区的天气炒作因素考虑在内。若考虑这一因素，利多因素叠加，国内豆油有可能升至12000元/吨以上。

　　此外，当前我国对“地沟油”的清理整顿工作已经展开，从源头上解决“地沟油”问题成为可能。这对国内豆油消费有着重要的影响，豆油需求有可能因此出现明显增长。根据以上分析，我们对未来豆油价格上涨保持乐观态度。


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