进口大豆集中到港预期下我国油厂豆粕库存“不升反降”为哪般？

　　近阶段，我国豆粕现货市场的心态似乎一夜间就翻天覆地，从3月中下旬的集体看空，再到4月中旬以来的强势跟盘上涨，较3月底4月初的集中涨幅已高达550-600元/吨，迅雷不及掩耳之势般的涨势也令终端市场措手不及，多数饲料厂商为防止豆粕价格持续上涨、追高买货也较为积极，数周来国内各地成交持续放量，多数饲料厂商豆粕库存有所增加，但部分则仍在消耗前期合同库存为主。而此前令市场所纠结的二季度进口大豆庞大预期到港量，伴随着油厂的积极开机，也在自上而下持续消化，但并未给豆粕现货行情带来明显压力，另一方面，国内油厂的豆粕库存也在此波行情中“不升反降”地迅速转移到下游市场。而事实上，来自远期榨利的疲软以及点价成本的被迫抬升，均使得油厂进一步挺价意愿相对偏强，其对豆粕价格可控的主动性也较强. 
   
  　总体来看，我国豆粕现货行情在点价成本不断抬高以及需求预期持续回升的支撑下，回调空间可能不会太大；国内终端用户近期无论行情涨跌都应保持相对较高库存水平，如遇大幅回调则仍应敢于加仓。周四，美豆下跌，跟随商品市场全面遭到抛售的颓势，但大豆价格缩减跌幅，因豆粕逆势走坚，且升至合约高位。 

  　※我国豆粕现货行情跟盘“量价齐升”，终端市场总体追高买货积极性较高 
  
　　5月份以来，伴随着美豆的持续大幅上涨，我国豆粕现货行情也“量价齐升”，但外盘短期利多题材真空以及美联储6月加息预期，使得美豆行情多有波动，国内多数油厂豆粕报价也在突破3000元/吨之后进一步强势震荡；终端市场为防止价格持续上涨、追高买货积极，各地成交不断放量，部分中小饲料厂商豆粕库存较之前明显提升。根据JCI统计数据显示，5月份以来，国内沿海主流油厂豆粕成交总量达到160.83万吨，环比上月同期的169.03万吨略降4.8%，显示出国内豆粕价格在5月份价格持续突破的背景下，终端追涨节奏有所放慢，但较去年同期成交总量的增幅达到111.25%。 

　　
  　※国内油厂开机率大幅回升，在压力逐渐向下游分散过程中豆粕库存水平反而持续下降 
  
　　从4月中旬开始，国内油厂开机率就处于持续大幅回升的状态，但却没有转化成豆粕库存，截至5月中旬部分地区工厂甚至还面临提货紧张、现货供应一方面是由于多数饲料企业、贸易商前期库存水平确实很低，另外一方面南方水产料增量、生猪存栏水平持续缓慢恢复，菜粕、DDGS等蛋白替代品由于政策原因也在推波助澜；由此可见，国内多数油厂的豆粕库存在偏高的价位消化良好，并且这种趋势至少将延续到5月底。截至5月13日，国内主流油厂豆粕库存量连续第五周下降至56.77万吨，环比降幅7.96%，未执行合同量298.46万吨，环比降幅5.91%。 

　　※国内油厂未来榨利疲软+供应预期充裕，天气市前其对豆粕价格可控主动性依然较强 
  
　　根据5月19日美豆7月合约计算进口大豆到港完税成本约3400元/吨附近，按照目前6200元/吨四级豆油折算豆粕成本在3000元/吨附近；而当前国内油厂盘面榨利亏损在100-150元/吨，也将进一步支撑其跟盘挺价或提价意愿。而之前市场所预期的二季度月均800万吨以上进口大豆到港压力，也就在行情的持续攀升中，逐渐向下游市场各渠道持续分散。市场传言国家将在5-6月份开始分批拍卖临储大豆，这或使得7-8月份国内进口大豆相应减少，而短期来看，油厂开机率大幅提升，未来油厂榨利偏弱，在供应预期相当充裕的背景下，一旦美豆出现高位调整，我国豆粕现货或会跟盘挤掉部分前期涨势中的升水，但由于5月份合同多数工厂销售完毕，6月份也预售了大部，因而在未来的天气市来临之际，油厂对于豆粕价格可控的主动性还是较强，目前国内市场需要重点关注2950-3000元/吨一线的终端成交情绪。
 
 

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