2016年第53周杂粕周报豆粕如期反弹菜棉粕跟涨难只剩下跌空间！

　　菜粕杀跌的风险较大

　　受美豆下跌的影响，经过近1个月的高位振荡后，上周二以来，郑州菜粕高位回调，再次回到前期振荡区间内。展望后市，美豆出口状况依旧良好，国内港口菜粕供需仍然偏紧，现货价格较强，期货回调空间有限，操作上不宜过度杀跌。

　　现货报价仍偏强

　　10月以来，随着中加油菜籽进口纠纷顺利解决，油菜籽进口出现恢复性增加，11月到港量达32.5万吨，根据船期统计，12月将达到45万吨，将创近4个月最高水平。不过，由于9、10月油菜籽进口量较低，菜粕未执行合同太多，港口油厂开工率虽有所升高，但菜粕库存依旧维持偏低水平。据监测，截至12月18日当周，港口油厂油菜籽库存为30.1万吨，环比下降1.2万吨;港口油厂菜粕库存为1万吨，连续第3周增加，但仍大大低于去年同期5万吨以上的水平，为近3年来同期最低值。

　　9月底以来，有关部门严查公路运输超载超限，导致运费上涨，而为避免年底运费增加，大多饲料厂提前备货，导致沿海油厂菜粕供不应求，报价持续坚挺，基差合同成交积极。截至12月18日当周，港口油厂菜粕未成交合同为54.35万吨，环比增加2.35万吨。截至上周五，港口油厂菜粕现货报价仍在2580元/吨，明显偏强于期货价格，从而给期货价格带来利多支持。

　　性价比优势明显

　　虽然菜粕现货价格相对偏高，但与豆粕、DDGS相比，菜粕仍然具有较高的性价比优势。由于环保或雾霾问题，部分沿海地区以及山东、河南部分地区油厂不能正常开工，豆粕供给出现阶段性下降，现货价格较强，目前大部分地区豆粕和菜粕价差在900—1000元/吨，比前期扩大100元/吨。另外，由于DDGS因双反调查进口量急剧下降，而且进口成本增加使得港口进口DDGS库存极低，价格高居2450元/吨，与菜粕价差缩小到150元/吨以下，处于历史较低值。因此，菜粕与豆粕、DDGS相比具有一定的性价比优势，虽然菜粕处于相对消费淡季，却仍然有较强的需求，从而使得价格走势偏强。

　　美豆下跌空间有限

　　这波菜粕价格下跌主要是由于外盘大豆下跌引起的，但目前外盘大豆下跌空间不大。一方面，美豆出口依旧旺盛。由于加工利润处于年内最高水平，我国大豆进口积极性较高，使得美豆出口旺盛势头不减。美国农业部上周四公布的大豆出口销售报告显示，截至12月15日当周，2016/2017年度美国大豆出口净销售量为181.3万吨，远高于110万—140万吨的市场预期。另一方面，南美大豆生产依旧存在不确定性。虽然近几日阿根廷大豆产区出现有利降雨，使得市场担忧情绪缓解，但阿根廷大豆播种尚未完毕，而且巴西、阿根廷大豆关键生长期仍未到来，南美大豆生产存在较大变数，这将使得美豆很难形成趋势性下跌。

　　油强粕弱或改变

　　随着消费旺季的到来，10月中旬以后，港口油厂油脂成交情况较好，豆油、棕榈油、菜油库存均有所走低，油脂价格稳中上升。不过，随着元旦、春节临近，油脂消费终端备货接近完成，库存从港口向内地转移、从生产环节向消费终端转移基本完成，港口油厂油脂成交步伐也将逐步放慢，价格开始趋软。然而，与油脂价格有跷跷板效应的粕类走势将偏强。

　　综上所述，受外盘豆类因天气忧虑缓解下跌的拖累，近期菜粕期货回调，但菜粕自身供需依旧偏紧，而且外盘大豆仍有炒作因素，在菜粕期价再度回到相对低点后，有望展开振荡或再度上涨，所以过度杀跌的风险较大。

　　油棉开工率降低 棉籽、棉粕行情参差

　　12月26日消息：上周(12月19-25日)，部分地区油棉加工厂因环保问题开工率有所下降，棉籽价格回落，棉副行情参差，市场外围可谓多空相恃，仍处调整中。

　　棉籽：利空持续 持续回落

　　上周，各地轧花厂开工率进一步降低，籽棉质量有所下降，籽棉收购价格回落，棉籽也因质量等因素价格下降。油棉厂前期库存较大，目前下游棉副产品行情不佳，企业不敢贸然大量采购，制约其行情，部分地区因环保问题大面积停产，使棉籽采购受限。因当前棉籽供应量不足，棉籽仍处相对较高位置，近期保持弱势调整格局。

　　棉油：多空相恃 先扬后抑

　　上周，期货豆油冲高回落，现货相应调整。周末沿海地区一级豆油价格至沿7190-7400元/吨，较前周下跌50-350元/吨，港口24度棕榈油价6400-6600元/吨，跌320-400元/吨，大宗油脂跟盘回调，棉油倍受拖累，部分地区滞涨回调。上周棉籽价格持续回落，给棉油下跌带来理由。但因上周部分地区因环保问题大面停机，棉油库存有限，油棉厂持价出货，对棉油形成一定支撑，其价格未能与外围大宗油脂同步回落。春节临近，节前备货给油脂带来一定利多，棉油自身动能也会支撑其相对抗跌，保持持价难跌格局。

　　棉粕：购销少量 涨跌互现

　　上周，期货豆粕持续下跌，现货回落调整。周末沿海地区43%蛋白豆粕价至3460-3650元/吨一线，较前周下跌40-270元/吨，豆粕现货滞涨回落，棉粕承压滞涨回落。因棉籽原料价格下跌，成本下降拖累棉粕行情，加之当前棉粕价格与豆粕差价仍无优势，下游饲料厂采购积极性不大。但因油棉厂开工率仍不高，环保问题使内地部分油棉厂大面积停，对棉粕行情形成一定支撑，未来与豆粕同幅度回落。未来棉粕将参照豆粕行情，依据自身特点弱势运行。

　　棉短绒：需求不佳 延续跌势

　　上周，期货皮棉持续回落，现货稳中有跌，棉短绒延续跌势。棉籽原料价格下跌，拖累棉短绒行情;进口棉短绒价格仍低，对内地棉短绒形成冲击，加之环保严查，化纤厂、精制棉厂开工率较低，采购谨慎，制约其行情发展。但当前油棉厂开工率不高，棉短绒供应也相对有限，对其行情也形成一定支撑，使其抗跌能力仍存。节前棉短绒仍将保持弱势调整格局。

　　本周国内菜粕现货行情震荡趋弱，沿海及港口地区加籽粕报价跟跌明显。郑州菜粕期价周内涨跌互现，周一延续上周跌势，自周二起连续反弹收高两日，周四再度回落微幅收低，截至目前盘中略弱震荡为主，盘面对菜粕现货的压力依然存在。豆粕现货行情本周内虽然如期反弹，但持续性和反弹高度均低于预期，且慧通预计1月中下旬后逐步回落几率加大，因此短期涨跌不易的豆粕行情对菜粕影响力度相对有限。目前菜粕性价比优势回升，采购方对菜粕的消费需求增加，而11月我国进口油菜籽量大幅增长，或适度缓解菜粕前期的供应紧张局面。另需注意当前仍处于传统需求淡季，而政策风险取消后进口必然增加，因此慧通预计短线菜粕行情或以稳中略弱整理为主，继续关注盘面和豆粕走势。

　　本周国内棉粕现货行情稳中偏弱，山东地区棉粕报价较上周下跌明显，今日德州多数油厂受环保影响面临再次停机停报。由于黄河流域棉粕停报前价格高企，因此本周恢复棉粕报价后多数下调。山东地区由于原料棉籽价格继续回落，截止目前主流报价跌回1.62-1.66元/斤，且豆粕行情1月中下旬后回落几率加大，拖累当地棉粕价格承压下跌相对明显。新疆地区棉粕行情主流维持稳定，局部地区报价区间内波动为主。由于国内豆棉粕价差长期处于偏窄水平，棉粕市场终端成交始终不见起色，走货不佳继续抑制棉粕表现，而油厂当前库存低续挺价则支撑棉粕行情，多空交织短线棉粕行情或稳中略弱震荡整理为主，慧通预计中长线还有回落空间。


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