湘财证券海大集团合理估值区间25.2-32.4元

　　根据《饲料工业"十五"计划和2015年远景目标规划》预测，2015年末我国工业饲料产量要达到17780万吨左右，较2008年增长4000万吨，增长率达到30%。

　　公司盈利能力高居行业前列。目前公司的水产预混料和膨化预料均居行业第一、淡水鱼配合饲料居行业第二，虾料领域居行业第三。2005-2008年公司饲料销量复合增长率为45%，营业收入复合增长率为63.8%，归属母公司净利润复合增长率为60.2%，远高于同类型上市公司。

　　募投项目解决公司供不应求。公司目前产能利用率已经达到了64%，高于行业平均水平，且产销量持续保持在97%以上，旺季时候会出现供不应求的局面，制约了公司的进一步发展。本次募投项目将在2008年229.71万吨总产能的基础上增加71.20%，在2008年146.64万吨的产量基础上增加66.31%，使得公司产能瓶颈得到缓解。

　　盈利预测及估值。我们预计海大集团2009年、2010年和2011年主营业务收入分别为52.43亿元、90.78亿元和84.90亿元，净利润为169百万元、220百万元和289百万元，按发行后总股本22，400万股计算，2009年、2010年和2011年EPS分别为0.72元、0.98元和1.29元。我们认为给予公司35-45倍市盈率比较合适，即公司的合理估值区间为：25.2-32.4元。
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