供过于求豆粕价格震荡下行是主基调

　　2月份国内豆粕期现两市受CBOT豆类及大宗商品价格上涨支持，从1月份阴跌走势中企稳反弹并延续至2月底。截止2月底DCE豆粕主力合约M1009收至2814较月初的2698元/吨涨116元/吨。显然，导致2月份粕价走强的主要动力是来自外部因素的支持，而内在供过于求的供需结构，抑制了后期粕价的上涨空间。

　　在USDA2月份的全球大豆供需报告中可知，继美国大豆丰产后，南美大豆产量也大幅提高。预计巴西大豆产量达到6600万吨，阿根廷大豆产量恢复性增产至5300万吨。如若按照对南美的预期测算，本年度全球大豆总产量估计达到2.55亿吨，增幅为17.3%，较上个年度将增加4415万吨，4415万吨的全球大豆增长量接近于近三年中国大豆的总产量。

　　从世界大豆消费主体来看，首先，欧盟近5年大豆消费量基本保持平稳，甚至在金融危机爆发的上年度消费总量还出现了下降；其次，美国大豆消费量平稳，近5年消费增幅较大是07/08年度达到的5400万吨左右；再次，南美作为大豆主产国与主消费国产量，正常年份下产量不断提升，与之相反，大豆消费量增长速度缓慢，近两年还出现了下降。其它国家，如人口大国印度大豆总消费水平增长速度还是达不到预期。

　　在欧盟、美国、南美大豆消费总量平稳，其它国家消费总量提升缓慢的前提下，我们又想到了中国。近年中国成为了全球大豆消费的主力，大豆价格狂升猛涨“中国因素”占据主要位置。USDA2月报告预计中国大豆总消费量达到5546万吨，较上年度再增400多万吨，不可否认中国的确是有这个消费实力，何况还是率先走出金融危机的国家，但无论如何单依靠中国大豆消费总量的提升与世界大豆供应量增长相抗衡是不现实的，况且近年中国大豆结转库存在提升。因此，从世界大豆总体供需结构上分析，09/10年度大豆价格是面临极大的压力，间接的对豆粕价格施压。

　　短期来看，国内养殖业来并没有像往年一样红火。随着部分地区发生了畜禽疫情，补栏意愿仍然不高，养殖业复苏脚步放缓，饲料需求也没预期中的旺。

　　综上所述，我们认为豆粕短中期内仍将难有大的作为，期间可能受美元、原油等外部金融、商品市场的利好影响及油厂压榨利润降低挺价行为下会有所反复，但豆粕价格震荡下行寻求支撑的基调仍会不变。（珠江期货 黄兵）

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