豆粕价格易涨难跌　总体处偏强振荡格局

　　截至11月20日，美豆收割完成96%。随着美豆收割进度的推进，丰产的利空效应不断被消化，市场对于豆粕未来的行情演绎广泛关注。
　　丰产的利空效应逐步被消化


　　前期，抑制豆粕价格上涨的因素主要有两个，一是美豆丰产，二是美豆新作预售进度缓慢。后期上述因素是否会继续发挥作用？
　　尽管11月的USDA供需报告尚未兑现对美豆的利多预期，但就数据本身来看，同10月报告相比，基本保持中性。截至11月20日，美豆收割完成96%，丰产的利空影响逐渐兑现与释放。收割接近尾声，12月以后的USDA报告一般仅对美豆新作的产量数据做微幅调整，再依靠“丰产”因素，就很难打压美豆价格了。后市，豆粕市场焦点将转向南美天气变化、美豆出口进度以及国内消费情况。
　　尽管11月的USDA供需报告尚未兑现对美豆的利多预期，但就数据本身来看，同10月报告相比，基本保持中性。截至11月20日，美豆收割完成96%，丰产的利空影响逐渐兑现与释放。收割接近尾声，12月以后的USDA报告一般仅对美豆新作的产量数据做微幅调整，再依靠“丰产”因素，就很难打压美豆价格了。后市，豆粕市场焦点将转向南美天气变化、美豆出口进度以及国内消费情况。

　　拉尼娜发生的概率已达70%
　　根据天气模型预测，今年12月至明年2月南美发生拉尼娜的概率为70%，而此时间段南美大豆正处于关键生长期。研究表明，巴西大豆的单产与拉尼娜并无必然关系。不过，可以确定的是，阿根廷大豆在拉尼娜发生年份几乎都会减产。

　　美豆新作预售预计将提速
　　2017/2018年度迄今，美国对华大豆销售总量（已装船和尚未装船）为1823.9万吨，较去年同期的2249.3万吨减少18.9%。目前的对华销售量占年预售总量的29.78%，而2016/2017年度该比例为36.73%。造成美豆新作销售进度缓慢的原因有两个：其一，美豆价格较为低迷，农户惜售情绪升温；其二，美豆最大的出口国——我国的压榨利润不尽如人意，美国进口大豆的压榨利润为-20元/吨，南美进口大豆的压榨利润为-15元/吨，均处于盈亏平衡点下方。待我国的压榨利润修复，美豆新作预售速率也将提高。另外，美国业内人士称，在美国总统特朗普访华期间，我国承诺在2017/2018年度增加美豆进口量1200万吨。中期来看，2017/2018年度美豆总出口量调增至6124万吨的可能性较大。

　　国内豆粕供应区域性偏紧
　　截至11月26日，国内沿海油厂豆粕库存为67.25万吨，处于近4个月以来的绝对低位。与此同时，豆粕未执行合同量为546.345万吨，创近6年来的同期新高，较去年同期的429.98万吨增长27.06%。油厂挺价意愿强烈，下游贸易商被迫适量补库。后期，油厂现产下游现提，销售速度将加快，区域性供应偏紧局面将持续。

　　后市操作策略
　　综合国内外的情况，可以得到豆粕价格易涨难跌、总体处于偏强振荡格局的结论，因而操作上以逢低做多为主，滚动操作。考虑到移仓和季节性旺季等因素，豆粕1805合约相对于1801合约，更具有买入优势。1805合约开仓位设在2800—2830元/吨，目标位设在2880元/吨，止损位设在2780元/吨。  


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