国内大豆市场3月分析报告

      3月，尽管USDA月度供需陈述和种植意向陈述偏空，但因为洗船信息匮乏，美豆季末库存新低，加之巴西产量持续下调，基金挤仓导致美豆期价冲高回落。国产年夜豆临储收购即将竣事，收购进度放缓，传言5月临储年夜豆拍卖，连豆一期价震动回落，远月跌幅较着，豆类市场重归油弱粕强，进口年夜豆到港成本略升，油粕现货价钱下跌，油厂压榨收益吃亏扩年夜，养殖需求短期仍偏强，豆粕价钱期强现弱。
    一、季末库存新低 美豆震动走升
    3月年夜豆市场根基面继续维持偏多基调，但近多远空的名目愈发现显。因为前期美豆出口发卖量较往年同期年夜幅增添，并超出USDA对美豆出口量的预估量，而卖家洗船量始终处于低位，导致美豆现货供给吃紧，季末库存处于2004年以来的新低，支撑美豆期价处于年内高位。在美豆现货高需求、低库存的供需名目下，投契基金年夜规模涌入做多，挤仓再次呈现，美豆期价强势上涨并创年内新高。利多方面：一是美豆季末库存立异低，美国农业部3月底发布的季度库存陈述显示，截到3月1日，美国年夜豆库存9.92亿蒲式耳，较去年同期削减1%。其中农场内库存3.82亿蒲，削减16%；农场外库存6.1亿蒲，增添13%。二是美豆周度出口发卖量和磨练量数据持续强于市场预期，截至3月13日，美国今年度已经装运僧人待装运的年夜豆数目为4443万吨，比美国农业部4164万吨的出口展望值高279万吨，差距进一步扩年夜，后期USDA陈述将不得不继续上调美豆出口量，下调美豆期末库存。三是3月多家机构下调巴西年夜豆产量，纺暌钩了前期干旱天色对巴西年夜豆产量的负面影响。四是北美开春天色一向偏低，加之冬季积雪较多，市场预期今年春季的美豆种植或不得不延后，并可能呈现洪涝灾难，激发市场对美豆新作种植进度和种植面积的担忧。五是市场对今年全球厄尔尼诺誓暌工现象的高度关注，如不美观后期厄尔尼诺现象再现，将会对全球农产物出产发生负面影响。
    综上所述，笔者认为，因为远月1409受惠临储年夜豆拍卖重启和国产年夜豆新作丰登低价上市的双重冲击，期价和1405合约的价差可能继续扩年夜，建议投资者继续在年夜豆方针价钱津贴政策出台前进行买入豆一1405，卖出1409合约间套利操作，当前合约间价差约460元/吨，上看到550元/吨。
    利空方面：一是美国农业部发布的2014年农作物种植意向陈述显示，今年美国年夜豆种植面积将达到8150万英亩，较去年增添500万英亩和6.5%，较农颐魅瞻望论坛估量的7950万英亩增添200万英亩，高于剖析师平均展望的8136.9万英亩。未来天色不呈现年夜的问题，美豆新作丰登压力巨年夜。二是3月末美豆旧作出口数据疲软，美国农业部出口发卖陈述显示，截止 3 月 20 日当周，美国旧作年夜豆净出口发卖 1.19万吨，远低于前一周 20.22 万吨，为年度内最低水平，发卖 2014/15 年度美豆 53.49 万吨。三是USDA3月月度供需陈述整体偏空，美国农业部对美豆库存及呐缦憷年夜豆产量预估抬高于市场预期，陈述估量，2013/14 年度全球年夜豆产量为 2.854 亿吨，较上月预估下调 226 万吨，仍较上年度增添 1796 万吨，期末结转库存下调 237 万吨至 7064 万吨。估量 2013/14 年度美国年夜豆期末库存降至 395 万吨，较上月下调 14 万吨，高于市场预估的 384 万吨。陈述对巴西和阿根廷年夜豆产量的预估抬高于市场预期。四是3月巴西年夜豆收割进度继续快于往年，且收割进度接近尾声，巴西年夜豆产量根基确定，市场对巴西年夜豆减产的炒作告一段落，而今年巴西口岸未呈现年夜规模拥堵的物流瓶颈问题，后期物流难再成为炒作题材。五是本月中国买家将前期签定的呐缦憷年夜豆订单转发至美国，以山东晨曦集团为代表的中国买家，本月将数船前期签定的呐缦憷年夜豆订单让渡给美国油厂，以规避年夜豆达到中国后的严重吃亏。此举纺暌钩了中国国内年夜豆供过于求的场所排场，未来或有更多的呐缦憷年夜豆被转运至美国。
本月宏不美观面整体偏空，3月FOMC声明中抛却了失踪业率6.5%门槛，购债规模缩也减至每月550亿美元，美联储主席耶伦重申QE或在今年秋季竣事，暗示QE竣事到加息之间可能是6个月摆布，即2015年春季加息。受此影响，美元指数年夜幅上涨，年夜宗商品价钱承压下行。
    3月CBOT市场豆类品种资金面由多转空，投资基金在月初年夜幅增持豆类净多头寸，但随后持续减持，截至3月25日的CFTC陈述数据显示，投资基金继续减持年夜豆、豆油和豆粕净多头寸，声名短期内资金全线看空豆类价钱走势。
    后市看来，因为当前美豆库存处于异常低的水平，为美盘基金挤仓缔造前提，而中国买家多量量订单尚未点价，即使中国对呐缦憷年夜豆洗船并转运至美国，呐缦憷年夜豆运抵美国仍需要时刻和运力撑持，在远水不接近渴和基金扎堆做多农产物的牛市空气下，美豆期价或维持相对在高位水平，并具备进一步上冲的动能。手艺面看，美豆主力5月合约期价本月末打破1460美分/蒲式耳的前高，强势尽显，上看1500美分/蒲式耳的整数阻力位，投资者仍可逢低加仓买入。
    二、临储收购接近尾声 豆一期价震动走弱

    

    本月，连豆一指数震动走弱，持仓延续月环频年夜幅下降，主产区年夜豆临储收购进入后半程，近月合约受到的支撑力度减小，月末发改委相关人士亮相，政府正在加速拟定方针价钱津贴政策，市场维持对年夜豆方针价钱津贴政策的高期望值，国产年夜豆新作种植面积或增添，加之年夜豆临储收购需求削减，而市场传言5月之后将起头拍卖2012年之前收储的临储年夜豆，总计数目跨越400万吨，诸多利空叠加，使得远月合约继续走弱。据国粮局统计，截至2014年2月28日，黑龙江、吉林、辽宁和内蒙古等6个主产区各类社会企业累计收购年夜豆464万吨，同比增添165万吨。据中国年夜豆网统计，3月底国家收购2013年临储年夜豆共301万吨摆布，临储总库存量约为778万吨（其中搜罗东北移至关内的储蓄豆115万吨）。其中2008年临储收购量为530万吨，2009年收购量为270万吨，均已发卖完毕；2010年年夜豆收购量为308万吨，今朝残剩数目69万吨；2011年临储收购总量在320万吨摆布；2012年临储收购总量88万吨摆布，暂未出售。
    后期看，今年临储年夜豆收购总量已跨越300万吨，年夜幅跨越去年同期水平，加之2013年年夜豆产量下滑，使得国产年夜豆供需趋紧的名目愈发现显，支撑近月价钱。远月合约受惠临储年夜豆拍卖重启，年夜豆新作种植面积可能同比增添，临储收购需求消逝踪等多重利空的压制。因为方针价钱津贴政策对豆一后期价钱走势至关主要，我们需要慎密亲密关注政策的拟定及发布，当前市场传言2014年年夜豆方针价钱为4800元/吨，如不美观成真的话，津贴力度将低于前期传布的200元/亩的政策，远月供给或将难以增添，并对远月合约期价发生支撑。有鉴于此，我们不宜过度看空远月价钱，但豆一1409合约4300元/吨的价钱与9月进口年夜豆不到4200元/吨的到港报价对比，价钱泡沫仍年夜。
    三、需求短期走弱粕价近弱远强
    本月，连盘豆粕期价先抑后扬，震动上行，价钱重心继续上移，远月合约创出年内新高，而现货价钱下跌导致近月合约走势疲软。豆粕指数持仓量月环频年夜幅下降，现货成交改善，导致套保空头资金持续离场。本月豆类期货市场油弱粕强持续，油粕比走低。东南亚天色好转，棕油价钱下行，国内豆油期现货价钱下跌，而豆粕价钱走高。本月豆粕价钱期现价钱分化，尽管期货价钱震动走高，但现货价钱月环频年夜幅下跌，月末沿海43%卵白豆粕价钱3420-3600元/吨，月环比下降160-200元/吨。
    本月养殖业方面动静多空交叉，利多一是3月27日，商务部会同成长更始委、财政部等部门，组织开展了2014年第一批中心储蓄冻猪肉收储的电子竞价采购工作。二是仔猪价钱居高不下，声名规模饲养殖户仍对后期行情心存幻想，短期内补栏积极性较高，在生猪存栏持续下降后，4月后需求可能回暖。三是3月禽类价钱稳中有升，鸡苗、鸭苗价钱快速走高，禽类养殖需求触底回升迹象较着，而气温走高后水产养殖需求也将环比上升。利空方面首要来矜持续走低的猪价，据搜猪网报道，3月末国内生猪价钱持续走低，全国出栏瘦肉型生猪价钱均见识破11元/公斤，因为粕类价钱上涨，猪粮比价进一步向下偏离养殖盈亏平衡点，养猪业吃亏水平继续扩年夜，导致部门散养户焦炙性出栏。据此，我们维持前期不雅概念即2014年二季度饲料养殖的卵白需求将较一季度环比上升，粕类中期需求依旧可以看好。企业依旧可对二季度豆粕期现货仓积极立场，择机逢低补库。
    四、外强内弱持续 油厂压榨收益吃亏立异高
    3月末首要口岸进口年夜豆到港平均成本为4280元/吨，月环比上升80元/吨，进口年夜豆口岸分销价3850元/吨，月环频年夜幅下跌300元/吨。因为本月国内油粕现货价钱跌幅较年夜，而进口年夜豆到港成本上升，进口年夜豆榨收益吃亏加年夜至15个月新低。此外，本月内盘油粕现货价钱走势持续弱于外盘年夜豆价钱，内外盘走势继续分化，导致近月船期年夜豆压榨收益吃亏加年夜，油厂外清点价积极性持续下降，后期洗船可能性上升。而连盘油粕套保吃亏持续扩年夜，也按捺了油厂在内盘的油粕套保积极性。
    年夜供求的角度来看，因为2013年4季度至2014年一季度我国年夜豆进口量同频年夜幅上升，国内年夜豆供给呈现月环比增添趋向，而国内养殖业步入去库存的艰难时点，饲料养殖需求呈现月环比走弱态势，后期如不美观进口年夜豆订单不呈现年夜规模的集体违约或洗船，进口年夜豆到港量的同比增添，将使得国内年夜豆供过于求的场所排场仍将持续。
    年夜采购成本的角度来看，3月进口年夜豆到港成本可能跨越4300元/吨，高于2月4150-4280元/吨的成本区间，而国内油厂3月油粕的预售价钱均低于3月水平，3月油厂压榨收益将进一步走低，压榨吃亏扩年夜将成为油厂的普遍现象，国内年夜豆压榨财富的冬天仍将持续。
    五、2月年夜豆进口同频年夜增 豆粕出口同比增添
    海关数据显示，我国2014年2月年夜豆进口量达480.83万吨，同比增添65.85%，较1月环比下降18.70%，1-2月我国年夜豆进口量同比增添39.59%。2月我国豆粕出口量为10.25万吨，同比增添45.86%，较1月环比下降19.77%。猛进出口数据来看，1-2月年夜豆进口量同频年夜增，短期供给的年夜幅增添，导致国内年夜豆供需继续转向宽松。而2月豆粕出口环比呈现年夜幅增添，声名国产豆粕在国际市场的价钱竞争力上升，出口增添将会缓解国内豆粕短期供过于求的矛盾。
    综合看来，因为当前美豆库存处于异常低的水平，为美盘基金挤仓缔造有利前提，即使后期中国对呐缦憷年夜豆洗船并转运至美国，呐缦憷年夜豆运抵美国仍需要时刻和运力撑持，在远水不接近渴和基金扎堆做多农产物的牛市空气下，美豆期价或维持相对在高位水平，并具备进一步上冲的动能，后期需关注美豆主产区天色状况，呐缦憷豆农售豆进度，以及中国买家的洗船情形。中国国内方面，因为3月洗船量有限，4-5月年夜豆进口量仍将维持同比上升态势，国内年夜豆库存将维持增添趋向，在饲料养殖需求短期走弱、中期仍强的预期下，中期年夜豆及豆粕或出色现供需两旺的场所排场，建议企业对二季度豆粕采购持谨严乐不美观立场，把握美盘回调机缘，择机逢低补货。