豆油可能领跌 预期创2008年以来新低

　　USDA供需陈述仍存上调空间

　　10月USDA发布的年夜豆供需陈述高于9月的预估，不外略低于市场预期，也为后期进一步上调预留空间。USDA估量年夜豆单产47.1蒲式耳/英亩，高于9月的46.6蒲式耳/英亩，不及市场预估区间46.9—48.8蒲式耳/英亩的上限。

　　美豆增产的趋向已定，增产的幅度还存在疑问，不外年夜今朝USDA陈述的调整节奏看，后期继续上调单产和产量是概略率事务。

　　现实上，将视野放宽，2014年8月以来，全球年夜豆库存消费比月度估量值持续高于5年均值水平，同比增幅较着增年夜，显示全球年夜豆市场慢慢辞别上年度严重的场所排场，步入宽松名目。10月该数值环比增0.25%，同比增5%，较五年均质ё裒7.71%。美国年夜豆的供需名目显示同步改善。10月美国年夜豆库存消费比24%，环比下降1.31%，同比增15%，较五年均质ё裒13.4%。各类迹象剖明，年夜豆产量辞别此前一度的严重，可能迎来增产周期，未来2—3年的产量将为年夜豆价钱奠基下跌之路。



　　美国今朝在全球经济中默示最佳，这也为国内的消费进一步增添奠基基本。美四时度处于冬季，气温降低刺激肉食消费的增添，同时圣诞主要节日利好消费。经济回暖、阶段性回升、节日效应三重叠加，美豆粕或成为美豆板块默示最亮眼的品种。


　　养殖业提振豆粕消费
　　2014年美国养殖业并不承平，岁首猪流感、猪疫情频仍来袭，导致其国内生猪、生牛存栏年夜幅降低，猪肉和牛肉价钱一路飙升。截至8月底，全美生牛存栏9799千头，为比来五年来同期最低水平；10月20日美饲牛报价236美分/磅，活牛报价168.05 美分/磅，瘦肉猪89.15美分/磅，伴跟着豆粕、玉米等饲料原料价钱走低，养殖的利润还会进一步走高。
　　而年夜生牛存栏季节性看，7、8月见底，9月呈现回升态势。估量今年9、10月养猪户补栏幅度高于往年，因养殖效益好。养殖补栏的走高会支撑整个四时度豆粕价钱。

　　豆油价钱仍受高库存压制

　　2014年我国年夜豆进口量远远高于2012和2013年，也高于曩昔5年均值，累计进口年夜豆量创五年来新高。伴跟着年夜量年夜豆进口和压榨，豆油库存不竭攀升，虽然国庆节前小幅走低，但节后回升再创今年新高，10月17日豆油库存水平高达137.5万吨，环比略有上升，同比继续呈现上升，迫近历史最高水平145.4万吨。此外，截至10月17日，进口年夜豆口岸库存663万吨，环比、同比继续上升，去年同期为496万吨。估量四时度养殖对豆粕的兴旺需求下，油厂势必提高开工率，豆油库存还会进一步走高。

　　与豆油存在替代关系的棕榈油和菜籽油，其库存也同样处于高位。截至10月17日，全国口岸棕油库存总量70万吨，较前期环比继续下降；而菜籽油口岸库存环比前期略呈上升，今朝口岸库存30万吨，去年同期为20万吨摆布。

　　尽管油脂当前库存较高，但后期恐仍难以缓解，或有进一步走高的趋向。棕榈油方面，马来西亚毛棕油出口零关税将维持至12月，但此举估量对提振马棕榈油出口力度不年夜。因马棕榈油首要出口给东南亚和中国等地域，这些地域已进入冬季，气温较低晦气于棕榈油的消费。尽管10月因马来西亚仍处雨季，估量产量或将继续下滑，但因为当月出口下降概率较年夜，是以估量马棕榈油10月库存进一步上升。

　　菜籽油方面，我国菜籽油除国产菜籽压榨而来，还有部门来自加籽粕的压榨。据加拿年夜油籽加工商协会(COPA)数据，截至10月8日当周，加拿年夜油菜籽压榨量为148，096吨，较之前一周的152，971吨削减3.2%。2014/2015年度迄今，加拿年夜油菜籽压榨总量为133.84万吨，上年度同期为109.55万吨。当周，油菜籽压榨产能操作率为83.2，岁首迄今为81.7%，上年度同期为68.5%。

　　年夜数据不难看出，今朝正值加拿年夜油菜籽压榨季，进度快于去年，估量后期压榨量仍将继续上升，虽然加拿年夜2014/2015年度期末库存有下绞ё伽期，增年夜中短期菜籽油供给，对中短期菜籽油价钱形成压力，再叠加国内菜籽油库存高企及短时难以有用消化，这将进一步推高菜籽油的库存。

　　年夜豆压榨获得豆粕和豆油。受到上游年夜豆未来增产压力下价钱下行的影响，估量豆粕和豆油亦难以独善其身，步入相对弱势在所难免。不外估量因为下流消费和替代品的差异，两者相对强弱有别。具体看，传统养殖业四时度季节性回升和鱼类水产养殖的兴起势必提振豆粕的消费；而豆油则消费不变且增幅有限，又因为菜油、棕榈油等相关替代品的拖累而默示加倍低迷。
　　相对于不竭攀升的库存，油脂的消费相对不变，是以，估量以豆油为首，油脂连结弱势。

　　总体上，我们认为陪同豆类的增产，豆类板块将步入弱势周期。而豆粕和豆油因为下流的具体情形分歧，默示会逐渐分化，估量粕强油弱。就具体价钱而言，美豆或再度测试900美分/蒲式耳的支撑力度，美豆粕在300美元/短吨一线的支撑力度或稍强，而美豆油则可能领跌豆类板块，或创2008年以来新低。