“金融”成分未吸尽,菜籽油短期弱势整理

中粮期货杭州营业部 沈国成来

　　近期，随着货币手段和行政手段的相互配合，国家调控物价的决心更加坚定，国内菜籽油期货强势不在，市场现货价格渐趋稳定。11月20日，国务院再次发布16项稳定消费价格总水平的政策措施，并将于本周起陆续安排一定数量的食用植物油和大豆投放市场。一系列的“组合拳”将会使菜籽油市场在短期内面临沉重的政策压力，但预计后期菜籽油市场行情仍将回归基本面。

　　第一，自11月10日以来，菜籽油期价已深幅回调1200点左右，现货进一步升水已显示出期价继续走低的可能性较小。参照10月份国家抛储30万吨菜籽油的市场表现，笔者认为，在经过了市场对利空因素大大消化的前提下，投资者已做好了对调控的准备，本周投放的国储菜籽油仅10万吨，低于投资者的预期，一旦竞拍活跃、成交率高，菜籽油市场将会不断积聚再度走高的力量。只不过，在国家调控态度已经明确和央行逐渐收紧银根的影响下，国家的投放动作无疑会使油脂市场“火上浇油”，菜籽油期价在短期内仍将维持弱势震荡格局。

　　第二，中国对植物油存在刚性需求，菜籽油的对外依存度有提高趋向。美国农业部（USDA）在11月份油籽供需报告中继续调低了2010/2011年度全球的油菜籽产量，而需求是不断增长的，作为资源性商品，菜籽油的价格需要在有效中获得平衡，也就是说只能以价格的上涨来平衡产量的减少。据海关总署数据显示，今年1-10月份中国累计进口食用植物油549万吨，同比降低19.1%，其中10月份进口食用植物油53万吨，比9月份减少11万吨。但菜籽油单个品种的进口数量在1-9月份却达到了69万吨，较去年同期的37万吨大幅增长了90%左右。笔者认为，整个食用植物油市场之所以出现了进口数据的下滑，主要是由于中阿豆油贸易争端所致，国家以大量进口大豆来弥补国内油脂的需求。而进口速度呈现的“整体减缓、局部加快”的特点，有利于国内植物油库存的进一步消化，今年国内油菜籽减产约10%左右，加之国家在油菜籽上市之后进行了大规模的托市收储，目前各地的油菜籽库存很少，市场上可流通的菜籽油和油菜籽的数量已非常有限。

　　第三，菜籽油现货市场涨跌互现，表现出现货升水的局面。据了解，近期国内菜籽油市场价格涨跌幅度在100-800元/吨，截至到11月19日，国内主要地区菜籽油市场均价在10050元/吨左右，报价多集中于9500-10600元/吨之间。而各地区油菜籽市场的价格依然坚挺，远高于今年上市时的国家收储价格，其中湖北、安徽地区油菜籽价格在4300-4600元/吨，四川地区收购价格在4800-4900元/吨，青海地区油菜籽收购价格在4700-4800元/吨。油菜籽价格的强势格局将支撑菜籽油现货价维持在9200元/吨以上的高位运行。

　　最后，国内通货膨胀的实质并未发生改变，流动资金的充裕程度仍未得到有效改观。虽然中国人民银行已于11月19日晚间宣布，决定从2010年11月29日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，距上次宣布调整仅过去9天时间，但此次的上调可一次性冻结资金最多为3500亿元左右，难以改变商业银行信贷投放动力非常充足的事实。有分析指出，全年信贷投放控制在7.5万亿以内难度较大，而10月份CPI数据创造出了25个月新高，并且有继续走高的趋势，说明流动资金的充裕现状将可能是一个中期现象。

　　综合分析，在国家加大物价调控的情况下，菜籽油仍面临着政策压力，短期内料将维持弱势震荡格局，预计RO1105主力合约的交投区间在9300-9750元/吨之间。但随着菜籽油期价的深幅回调，其“金融”成分将慢慢被挤出，后期会逐步回归品种基本面，只不过，重归万元之上已阻碍重重。

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