天马转债申购代价分析:特种​水产​共同饲料龙头

条款评价:

(1)债底76.32元,面值对应YTM 2.14%;

(2)初始平价98.28元;

(3)股本摊薄幅度9.31%。

上市初期代价分析:预计上市代价在[103,107]区间。

天马科技是国内特种水产共同饲料龙头企业。公司生产的特种水产共同饲料产物重要应用于特种水产动物从种苗期至养成期的人工养殖全阶段,涵盖鳗鲡料和鳖料系列、海水鱼料系列、淡水品种料系列、虾料系列及种苗料系列五大系列。比年来公司规模扩张较快,2015年产能7.57万吨/年,拥有9条生产线;初次公开辟行募投10条特种水产共同饲料生产线(二期项目),对应产能5.88万吨;本次可转债召募资金3.05亿元将用于第三期项目标建立,其计划产能12万吨,现实产能约6万吨。2017年业绩快报表现,公司整年实现业务收入11.63亿元,同比增长37.84%;实现归母净利0.92亿元,同比增长13.98%。消耗升级动员水产饲料需求增长以及公司产能开释使得2017年业绩增速显着提拔。

天马转债初始平价98.28元,正股天马科技为2017年1月上市的次新股,现在流畅值20.18亿,估值在偕行业中较贵,受消耗升级推动,卑鄙需求妥当增长。参考存量券中同属于农林牧渔标的的天康、金农,联合正股根本面,我们预计天马转债上市初期估值为5%-9%,代价在103-107元区间。

申购代价分析:得当到场打新,审慎抢权原股东配售方面,前十大股东合计持股68.4%,此中第一大股东持股28.82%,优先配售意愿较强,别的股东大多为天然人,思量到为防止股本稀释,预计配售意愿均较强。

网上发行时,每个账户申购上限是100万元,额度不高。思量到近期转债新券上市估值中枢已根本形成,天马转债上市初期代价预计高于面值,发起投资者可得当到场打新。

假如通过抢权配售,假设天马转债上市订价在103-107元之间,按每股配售1.027元转债的比例,则买入天马科技正股可以担当的盈亏均衡比例在0.28%-0.66%之间,区间较小,提示投资者审慎抢权。

正股分析

1、特种水产共同饲料龙头,17年业绩妥当增长。2017年业绩快报表现,公司整年实现业务收入11.63亿元,同比增长37.84%;实现归母净利0.92亿元,同比增长13.98%。

2、原质料本钱控制有用,卑鄙周期影响业绩。

3、技能叠加服务上风推动,毛利率高于行业均匀。

4、消耗升级提拔市场空间。养殖取代捕捞的环球趋势又使得水产物需求的增长将重要依赖水产养殖业来满意。我国水产物消耗升级推动住民对特种水产物的消耗需求不停提拔,消耗品种的优化倒逼水产物行业供给侧改革,规模化养殖开始应用于更多水产物,为特种水产共同饲料提拔市场空间。

5、估值环境:纵向来看,天马科技为2017年1月上市的次新股,自客岁10月以来估值连续下滑,最新PE 和PB 分别为35.19和4.03。横向来看,天马科技PE 在可比偕行中处于较高程度。