对后期我国玉米进口政策变化的猜想！

上周末中美元首在日本大阪会晤，中美元首同意中美双方在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商，在去年12月中美元首会晤开启贸易磋商后，玉米及替代品大量进口的预期使得国内玉米期价大幅下挫，本次再次重启磋商对玉米后期走势将有什么影响？下面我们来仔细剖析下。

玉米及替代品关税仍在
首先我们来看下新华社官方通报，在6月29日举行的中美元首会晤中，中美元首同意中美双方在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税，两国经贸团队将就具体问题进行讨论，也即目前的状态是美方不再对中国加征新关税，目前有的关税暂时也未解除，接下来我们来看下关税对玉米及替代品进口的影响。

玉米及替代品面临的关税情况。玉米、高粱：中美自2018年7月6日起对各自进口的约340亿美元商品实施加征25%贸易关税，中国加税商品涉及自美进口玉米、高粱等。大麦方面：中国分别于2018年11月19号、 2018年12月21号分别对澳大利亚大麦实施反倾销、反补贴调查，考虑到美国澳大利亚的盟友关系，美国方面关税未解除，澳大利亚双反税暂时也难以解除。DDGS方面：对于自美国进口的DDGS，自2017年1月12日起已征收反倾销税及反补贴税，税率分别为42.2%-53.7%及11.2%-12.0%不等，征收期限为5年，虽然前期谈判看到了DDGS双反税解除的希望，但是后期贸易摩擦再次升级，复审终止，双反关税继续维持。综合以上我们可以看到，目前，玉米及替代品方面，玉米、高粱、大麦、DDGS都有关税在身，在关税不解除的情况下，关税将使得自美国、澳大利亚的玉米进口替代品性价比丧失，商业进口基本无望。下面我们再来看一下我国玉米及替代品进口的主要来源国，进一步分析下关税对进口的影响程度。



主要进口国均受关税影响
而从进口国来看，我国高粱、DDGS主要来自于美国，近年来乌克兰进口玉米占比较多，占近8成左右，美国玉米占比逐步缩小仅仅占近1成左右，而乌克兰进口玉米潜力有限，基本在400万吨上下，后期若扩大玉米进口那么美国将是主要的进口来源国。大麦主要来自于澳大利亚，占比6成左右，前面我们已经指出自美进口玉米、高粱、DDGS和自澳大利亚进口大麦都已有关税在身，所以只要税不取消，那么玉米及替代品将很难进来。从目前玉米进口成本来看，1%关税进口成本在1800元/吨左右，而加征25%关税后进口成本将高达2200元/吨，加征关税进口成本远高于南港价格，加征关税后的进口玉米及替代品没有价格优势。而我们从目前的进口情况也可以看出，在加征关税情况下自美国进口的高粱、玉米大幅萎缩，基本为零，而目前自澳大利亚进口的大麦也明显低于去年同期，因为澳麦有部分做啤酒麦所以进口减少不如高粱。

而从目前整体进口来看， 2018/19年度截止5月份玉米及替代品总计进口656.35万吨，同比上年度同期的1161.13万吨减少504.78万吨，高粱进口仅仅3万多吨，进口量基本可以忽略，DDGS进口仍然维持地量，而自澳大利亚进口大麦近乎减半，所以目前来看进口较去年大幅减少。

后期玉米进口政策的几种假设
前面已经分析过玉米及替代品进口主要来自于美澳，关税也主要加在他们头上，所以征税开始后影响很大，由于目前中美重启磋商，进口政策仍有一定不确定性，我们姑且做以下几种假设：

假设①，后期若中美达成协议，那么如前所说DDGS可能同比增加较多，高粱由于时间窗口和性价比可能会略少于去年。玉米方面，目前从官方消息面看，可能进口配额不会放开，那么后期增幅也将维持在配额内。把进口量都放到和去年差不多，玉米及其替代品进口增量或在650万吨左右，很难达到2014/15年度进口高峰的进口量，进口增量相对于国内两亿多吨消耗量来说影响很有限，而且美玉米大涨后和国内价差缩小，性价比也缩小。

假设②，若玉米配额取消，那么进口玉米的空间将会比较大，当然这种情况下比较利空远月合约，但对近月合约影响有限，因为近月合约时间上可操作空间不大，这种情况实现对远月合约的空间有较大限制，虽然远月合约临储大幅减少，如若进口增加也能增加不少供应，不过国内如果大幅扩大玉米进口量，从几百万吨增加到几千万吨对国外玉米价格拉动将很明显，到时候进口利润将是影响进口数量的关键，这个需要边走边看。

假设③，若贸易摩擦状态维持，关税不取消，那么进口及替代品或较去年减少650万吨左右，进口量将为近年最低值，替代品大幅减少。

综上我们可以看到，进口玉米及替代品的主要来源国目前均有关税在身，在贸易摩擦持续情况下，玉米及替代品进口量将较去年大幅减少，而即使和谈对玉米09近月合约影响也将有限，时间上和价格上影响都将有限，更多的还是走国内供需的逻辑，短期仅有情绪面冲击，而对远月的影响还需要视磋商进程再来分析。在目前09合约已经跌至抛储成本附近情况下，猪瘟炒作已久，进口影响有限，在厄尔尼诺年天气炒作仍有期待，后期我们建议关注玉米1909合约在1910-1930附近的企稳做多机会，对应的淀粉开机低位，温度升高需求回升预期，关注淀粉1909合约在2350-2370附近的企稳做多机会，淀粉、玉米01合约价差走扩机会也可以关注。（特约分析师油菜花）