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2019年5月豆粕价格在沉默中暴发,6月份价格会怎么走?

2019-6-4 09:46| 发布者:admin| 查看:733| 评论:0

摘要:一、5月的豆粕价格在沉默中暴发  上图是沿海43%蛋白豆粕价格走势历年对比图。2019年年初沿海豆粕平均价格在3000元/吨,跌至春节期间2800元/吨,到3月初时沿海豆粕现货平均价格
一、5月的豆粕价格在沉默中暴发
 
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上图是沿海43%蛋白豆粕价格走势历年对比图。2019年年初沿海豆粕平均价格在3000元/吨,跌至春节期间2800元/吨,到3月初时沿海豆粕现货平均价格2485元/吨,(当时市场实际成交价格在2440-2500元/吨),4月底时沿海豆粕现货平均价格2500元/吨,现在豆粕价格2992元/吨,(长江以北地区豆粕平均价格在3000-3050元/吨)。

豆粕价格能在5月份暴发,主要原因有二:其一五一中国的小长假刚过,中美贸易战传来恶化消息,从美国总统发布的推特威胁增加关税到实施增加关税开始,中美贸易战的系统性风险再度影响到豆粕市场。巴西大豆贴水呈现快速上涨,由115美分很快就提高到200美分。国内的豆粕价格应声上涨。其二,今年美国玉米和大豆种植非常缓慢,刺激了美豆价格连续呈现大涨行情,美豆上涨刺激了国内油粕价格跟涨,尤其豆油价格表现一般,成本的传导多体现在国内豆粕价格的暴涨上面。

现在美豆价格关于自身因素的炒作还在进行着,另外中美贸易战硝烟再起,影响到国际贸易不说,也打破了国内1-4月份逐步形成的豆粕供需微平衡。所以在未来分析国内豆粕价格的走势中,就很难以全球大豆的供需来简单的评估国内的供应情况。
 
二、现在国内大豆及豆粕的供应形势与去年不一样
 
下表为中国海关数据公布的中国大豆进口情况
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从上表可见,2018年11月到2019年3月中国大豆进口量同比下降近1000万吨,也就是这期间中国完成了大豆去库存化的过程。中国大豆进口量下降,一方面中美贸易情况,另一方面国内生猪疫情对需求的影响正是最严重的时候,还有一方面是中美贸易谈判处于氛围良好的情况下,美国陈豆创10年高点的库存及南美大豆上市共同影响,令国内5月和6月份的大豆进口量也同比大幅下降。
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中国大豆进口量的下降,国内大豆进行了一波集中的去库存化的过程。如上图,去年5月份的时候进口大豆月度理论库存值还在750万吨,现在预估在350万吨。(这个库存值是理论的进口大豆商业库存值,国家一直有可观的临时储备的大豆数量)
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上图为沿海规模油厂豆粕库存量对比图,据统计上周沿海规模油厂豆粕库存量为62万吨,去年同期豆粕库存量111万吨。可见大豆低进口量的同时是豆粕低库存量。
 
以上就是当前国内大豆与豆粕供应市场的现状。今年春节过后国内豆粕价格由2800元/吨跌至2500元/吨,是市场集中消化生猪疫情对国内豆粕刚性需求下降的结果。市场似乎在2500元/吨附近的价位寻找到了国内豆粕供需微平衡的那点。
随着中美贸易战重新影响市场,国内豆粕市场的微平衡又被打破。一方面巴西大豆贴水大幅上涨推高成本,另一方面中国大豆的供应前景评估也会受到影响。
 
三、中美贸易战背景下,中国大豆的进口形势预期

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上表是我们对于2019年5月到12月份的中国大豆进口前景的评估。5月大豆进口量670万吨,是根据我们5月初进行的大豆进口调查的结果。6月份现在我们正在进行全国大豆进口数量的调查,估计总量在750万吨。7-9月是根据中美贸易战重启国内再次加大了南美大豆的采购力度和现在的装船情况进行的初步评估,我们将7月-8月-9月每个月平均放900万吨的预期。我们估计7月份的大豆进口恢复程度最大,很可能高于900万吨。所以我们现在只是用了一个平均值评估。10月份的大豆进口量会下降但估计总量仍会可观。11-12月份大豆进口量很可能还像去年一样,包括2020年的1-3月份,中国大豆进口量都会萎缩。
 
所以从上表我们对于中国大豆进口形势的评估来看,6月份国内大豆到港量保持理性,7-9月份大豆会集中到港,以应对当前国内大豆库存量问题及第四季度中国大豆供应可能出现的紧缺问题。且现在市场传言国家可能将总量为700万吨的进口美豆由临储转为战略储备。很可能意味着7-9月份集中到港的大豆中就有这部分量转为战略储备而不流入市场。
 
可见今年中国的大豆供应环境不算乐观。除非中美贸易形势再次发生逆转。这也是我们对于未来国内的豆粕市场由空转多的基本理论依据。
 
四、去年中美贸易战背景下 巴西大豆的贴水价格走势
 
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为了更好的向市场展示去年中美贸易战背景下巴西大豆的贴水价格变化,我们仅截取了去年和今年的大豆贴水走势对比。受中美贸易战的影响,去年到现在我们在核算进口大豆理论成本时均采用了巴西大豆的贴水价格。
从上图可见,2018年巴西大豆贴水最高涨至380美分。现在巴西大豆的贴水价格在192美分,五一之前贴水价格还在115美分。
巴西大豆的贴水价格的变化与CBOT大豆价格的变化对成本的影响是一样的。因为他们的单位都是美分/蒲式耳。
 
五、6月份豆粕内外市场关注的要点
 
6月份国际大豆市场方面关注每周一的USDA大豆生长报告,虽然国际大豆价格连续四个交易日的大涨已消化了美豆当前种植缓慢的情况。但是市场仍会密切关注美豆在6月份的种植进展。且关注6月底美国农业部将公布今年美豆的种植确认报告。以最终了结美豆的种植题材,虽然我们认为美豆可能最终会完成种植计划,还有可能种植面积会被上调考虑玉米的情况。让我们视目以待种植的结果。不过今年美豆种植的情况肯定要影响到美豆单产形势的评估。美国农业部在5月份报告中采用的大豆趋势单产49.5蒲式耳/英亩,去年是51.6蒲式耳/英亩。美豆最新的种植情况和单产的评估就是对于新一年度美豆产量的评估。
 
北京时间6月12日凌晨美国农业部将出台6月份的大豆供需报告。在美豆种植面积不能确定的情况下,我们认为美国农业部对于2019/20年度美豆供需的数据很可能保持5月份的预测水平。不过受中美贸易战的影响还会不会调整美国陈豆的出口和期末库存等数据,从而对新一年度美豆期初库存带来调整。总的说来美豆的供需平衡表仍会显示供大于求。毕竟美豆现在的库存值是创10年高点的水平。这点总体会令国际大豆价格处于相对低位运行。
 
南美大豆市场方面,市场要关注一下阿根廷罢工的事态,最近我们没有得到关于罢工的进一步消息。这时候罢工对市场来说肯定是敏感的。另外市场也会关注中国持续加大巴西豆的进口程度,巴西大豆在去年就已经完成了去库存化的过程,关注巴西大豆平衡表的变化。这点有支撑巴西大豆贴水价格保持坚挺。
 
国内方面,豆粕市场现在供需平衡被打破后,主要会体现在成本的影响力度方面。我们假设CBOT大豆价格保持在850美分上下震荡,南美大豆的贴水会保持坚挺,甚至继续上涨。成本将对未来几个月的豆粕市场带来的支撑力强于预期的供应量增长。从这点来看国内豆粕价格也进入了容易跟涨且抗跌的行情之中。
 
六、6月份豆粕市场行情展望
 
综合以上的分析,国际大豆基本面仍会集中于美豆种植进展情况来影响行情,考虑此前已进行了大级别的炒作,估计在6月份里CBOT大豆7月合约难于突破900美分,而保持在850美分上下运行。大豆生长期的天气炒作将主要体现在7-9月份间。
从成本角度核算假设CBOT大豆价格在850美分,贴水190美分,折算的大豆理论参考成本3070元/吨,假设四级豆油平均价格在5200元/吨折算的豆粕理论参考价格2850元/吨,比现在的理论成本降120元/吨。
所以我们认为假设豆粕内外市场从现在的疯涨状态进入理性的调整期,理论上我们认为豆粕下行的空间约在100元/吨,现在沿海豆粕现货均价2990元/吨。
我们对于6月份豆粕市场行情的定性暂为调整月。毕竟5月份单月豆粕价格涨幅在500元/吨,市场需要时间进行消化和调整。不过中期预判受中美贸易影响已经由悲观转为谨慎乐观,回调即采购的思路。



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